反向混改与民营企业监管问询研究

作     者：李成良 

作者单位：河南财经政法大学 

学位级别：硕士

导师姓名：潘克勤

授予年度：2024年

学科分类：120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1202[管理学-工商管理] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：反向混改 监管问询 民营企业 

摘      要：随着中国经济体制改革的不断深入,混合所有制改革成为推动国有企业和民营企业共同发展的重要手段。其中,反向混改作为混合所有制改革的一种重要形式,逐渐受到越来越多的关注,但截至目前社会舆论的关注大多还停留在国进民退等的争论上,并未有太多实质性证据来验证反向混改的实施效果。与此同时,监管问询作为资本市场的一种非行政处罚性监管方式,在保障市场健康运行、维护投资者权益方面发挥着重要作用。因问询函中包含了大量的企业信息,从发出之日起就受到了投资者们的关注,他们借助发函和回函信息来做出投资决策。鉴于此学术界人士也很快将问询函纳入了自己的研究范围,这也为学界提供了一个全新的观察上市公司内部情况的窗口。因此,借助于问询函来研究反向混改的实施效果,对于深化混合所有制改革、优化资本市场环境具有重要意义。 有鉴于此,本文基于我国2017—2022年沪深A股民营上市公司的数据,在剔除掉缺失值与异常样本之后,实证检验了民营企业反向混改与其被监管问询次数的关系及其情境依赖;同时,为了探究上述关系的传导机制,本文还挑选了信息质量、控股股东股权质押、政府补助作为上述关系的中介来进行机制检验;此外为了使本文的结论更加可靠,还采用了更换解释变量与被解释变量、PSM检验、Heckman检验、工具变量法来进行稳健性与内生性检验。实证分析发现:(1)反向混改显著降低了民营企业被监管问询次数,在更换了解释变量与被解释变量后该结论依然可靠;(2)在作用机制方面,反向混改的资源效应与治理效应主要是通过提高会计信息质量、抑制控股股东股权质押、增加政府补助的方式来降低民营企业被监管问询的次数;(3)本文也检验了二者关系在不同情境下的变化,当企业杠杆水平较高、代理成本较高时反向混改更能缓解民营企业的监管压力;当企业所处的地区制度环境较差,面临的融资约束较为严重时,反向混改中国有股东治理效应与资源效应的发挥变得更加显著。 本文的创新之处在于:(1)以往研究主要是从国有企业视角出发研究民营企业参股对国企绩效、公司治理等方面的影响,国有资本入股民营企业并不是学者的研究重点,有关反向混改的经济后果研究也较少;(2)交易所问询函作为一种新型的一线监管方式,向投资者提供了一个全新的观察上市公司的视角,所函证的内容也为学者们研究上市公司提供了绝佳的窗口。但关于问询函的研究却依然还是少数,因此本文决定从监管问询视角出发,探讨反向混改对民企监管问询的影响及其作用机制,丰富与问询函相关的研究文献。