公司治理对营运资金管理绩效的影响研究 ——以制造业上市公司为例
作者单位：陕西理工大学
学位级别：硕士
导师姓名：牛艳梅;高谋洲
授予年度：2024年
学科分类：12[管理学] 120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 0202[经济学-应用经济学] 02[经济学] 1202[管理学-工商管理] 020205[经济学-产业经济学]
摘 要：随着全球经济的快速发展,企业之间的竞争更加激烈,如何让企业提升自身的实力显得尤为重要。然而,自新冠疫情之后,市场经济呈现一定的下滑趋势,企业面临的外部环境变化也越来越快,大多数企业陷入资金流动性等困境之中,如何在困境之中挖掘企业自身潜力,实现企业长期、稳定的可持续发展已成为企业面临的重大挑战。 营运资金作为企业资金流动性的核心,是企业生存和发展的关键,也愈发被重视。根据营运资金管理研究中心2022年的一项调查显示,在21个行业中有13个行业的经营活动营运资金周转期比2021年有所延长,其中7个行业延长幅度超过10%,制造业整体计算的经营活动营运资金周转期均有延长。虽然我国大部分企业都增加了营运资金储备,但总体资本配置仍然偏向于投资活动,这就导致了企业虽然对营运资金管理投入了巨大精力,但其绩效整体提升效果并不明显。 近年来,营运资金一直是学术界的研究热点,得出的研究成果也十分丰硕。具有代表性的王竹泉和刘文静等学者,在2007年提出了基于渠道视角的营运资金管理绩效评价体系,同年又提出了将营运资金周转期(现金周期)作为对企业评价的关键指标,综合反映企业的营运资金管理水平,该指标后来也被众多学者广泛应用。但由于理论研究与实践的结合并不十分紧密,因此对企业营运资金管理的实践不能够进行十分有效地指导。同时,公司治理(即公司治理结构)作为企业的“脉络,分布在企业生产经营的各个环节,是企业实现可持续发展的关键。因此,公司治理对企业营运资金的管理也十分重要,有效的公司治理不仅可以提高企业内部监督和控制机制,还有利于减少信息不对称和代理问题的出现。但是,学术界选取以公司治理为切入点对营运资金进行研究的成果却较少。 制造业在全球经济发展中一直处于主要地位,其发展水平也在一定程度上代表着国民经济的发展水平。同时,由于其行业特性和公司数量特征,选取制造业为研究对象得到的结论也更加准确和可靠。因此,本文以2018-2022制造业上市公司为例,选取10089个研究样本,从公司治理视角的股权特征、董事会特征、管理结构和股权激励四个方面提出以下假设:(1)H1:股权集中度与营运资金管理绩效正相关;(2)H2a:高管持股比例与营运资金管理绩效正相关,H2b:高管持股比例与营运资金管理绩效负相关;(3)H3:董事会规模与营运资金管理绩效正相关;(4)H4:“两职合一与营运资金管理绩效负相关;(5)H5a:独立董事比例与营运资金管理绩效正相关;H5b:独立董事比例与营运资金管理绩效负相关。 同时参考已有文献研究添加企业产权性质,资产负债率等五个控制变量,以现金周期指标衡量营运资金管理绩效,构建单因素模型对公司治理与营运资金管理绩效之间的关系展开研究,结果显示,股权集中度和董事会规模与营运资金管理绩效正相关,高管持股比例、两职合一以及独立董事比例与营运资金管理绩效负相关。基于研究结果,本文给出了以下建议:在股权结构方面,企业应当保持良好的股权集中度,控制高管的持股比例,这不仅有利于促使大股东增加对职业经理人的激励与监督,减少代理问题的出现等,还能够帮助企业提高营运资金管理绩效;在董事会特征方面,企业应当控制董事会规模,完善独立董事制度,这不仅能够提高公司治理水平,还有利于营运资金管理的效率和稳定性的提升。另外,企业要避免出现“两职合一的现象,两职分离不仅有助于实现企业权力制衡、提高决策效率,对于企业的稳定发展和有效管理也至关重要。 本文的研究创新点在于从公司治理角度选取股权特征、董事会特征、管理结构和股权激励四个角度进行实证分析,得出的研究结论能够进一步丰富现有的研究成果,另外,本文还进一步分析了企业规模异质性下,公司治理对营运资金管理绩效产生的影响,得出的研究结论也能够更加有利于制造业企业借鉴参考。
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