“三峡ABN2021”绿色资产支持票据风险管理案例研究

作     者：孟宇宁 

作者单位：中国财政科学研究院 

学位级别：硕士

导师姓名：龙海红;陆晓晖

授予年度：2024年

学科分类：120201[管理学-会计学] 12[管理学] 0202[经济学-应用经济学] 02[经济学] 1202[管理学-工商管理] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020205[经济学-产业经济学] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：绿色资产支持票据 绿色金融 风险管理 三峡能源 

摘      要：资产支持票据是广义资产证券化的一种形式,在国外发展比较成熟,在我国却起步较晚。随着《非金融企业资产支持票据指引》的发布,信托型ABN产品近年获得了较大的发展。绿色债券是我国在绿色信贷之外最早开发的重要绿色金融产品。 本文考虑到三峡集团作为我国有特殊意义的服务国家重大战略的示范性国资企业,是目前全球第一的水电开发运营企业也是在国内领先的清洁能源生产集团,选用“三峡ABN2021作为研究案例,分析其在基础资产选用、交易流程设计以及持续运营期间的多项风险,按照风险管理流程评价其管理水平。 在分析中本文认为在基础资产池构建环节,发起人对集中度风险考虑不足但政策风险与现金流保障能力均处于低位;发起人主营业务蓬勃发展但现金流量较为紧张;直接参与票据的其他主体信用极优,但交易结构设计中存在资产混同风险的空间;在票据发行后的持续期中,补充资产要求严格但资产不足的风险并不高,采用谨慎性原则严格限制再投资对象,有效降低再投资风险;利率风险受经济周期影响,预期在持续期内没有剧烈波动;绿色属性保持较好,绿色风险极低。 最终总结其经验得出三点案例启示:应当在基础资产端选择信誉良好的基础资产,保障基础资产的数量与质量,对项目预期的现金流覆盖有所保障。在制定交易流程时,应当参考成熟市场经验,妥善设计降低系统性风险。在市场参与主体的选择上,应当选择成熟的市场头部主体,注意项目风险管控,降低主体信用风险。针对案例问题,提出三点改进建议:选用多方主体,降低资产混同的可能性;妥善选择资产池资产分布,降低基础资产的集中度风险;针对不同风险偏好设计优/次级票据,满足不同投资者,增强优级票据信用。 我国对于资产证券化业务的研究大多限于金融企业的信贷资产ABS业务,非金融企业研究较少。三峡能源作为我国绿色票据的先行者有着研究价值与研究意义,但目前的研究中少有研究某类资产支持票据风险管理专门文章,大多均在研究其发行动因与效果。本文研究了“三峡ABN2021实施的风险管理措施,将其值得推广的部分归纳总结,对于其欠缺部分提出相应建议,在一定程度上可以为未来我国发行其他类似绿色资产支持票据进行理论与实践指导。