地方政府债务对民营企业信贷融资的影响研究

作     者：罗云高 

作者单位：中国财政科学研究院 

学位级别：硕士

导师姓名：武靖州;刘磊

授予年度：2024年

学科分类：12[管理学] 120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1202[管理学-工商管理] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 020203[经济学-财政学（含∶税收学）] 

主      题：地方政府债务 民营企业 信贷融资 财政分权 数字普惠金融 

摘      要：民营经济是推进中国式现代化的生力军,是高质量发展的重要基础,但受限于资产规模、抵押品、融资环境等因素,“融资难和“融资贵一直困扰着民营企业发展。在投资拉动型经济发展模式叠加政府职能的不断扩大与积极财政政策的连续实施下,我国地方政府债务规模不断扩张,在促进经济稳健向好的同时,也影响着民营企业的融资。地方政府债务不仅是一个重要的财政政策工具,也是一个重要的金融产品,兼具财政、金融的双重身份决定了其对民营企业信贷融资的双重效应——既可能通过提供公共产品优化辖区内营商环境进而挤入民营企业融资,也可能通过挤占银行资金、推高资金成本而挤出民营企业融资。因此,探究地方政府债务对民营企业信贷融资的效应,对深化认识政府债务微观效应和更好缓解民营企业融资难、融资贵问题均具有重要意义。 梳理文献发现,既有文献关于地方政府债务对企业融资的影响尚未形成统一的结论,且大多文献认为地方政府债务对企业融资具有线性影响,同时,既有文献对于如何改善地方政府债务与企业融资的关系的探导尚不充分。因此,本文基于对民营企业信贷融资的供求分析,从财政、金融双重视角探析地方政府债务对民营企业的影响,并将一系列外部因素的调节作用纳入到分析框架中,这是本文的主要边际贡献。 在明确研究重点后,本文对地方政府债务影响民企融资的机制进行了深入的分析,然后对我国地方政府债务及民营企业融资的现状进行了详细的分析。紧接着,本文分别构建双向固定效应模型和门槛回归模型,运用2015—2021年沪深A股非金融上市民营企业和省级地方政府债务数据,通过实证检验地方政府债务对民营企业信贷融资的效应,并进行一系列的稳健性检验和内生性处理。同时,本文分别对地区、企业规模、行业、财政压力、市场发育程度等因素进行异质性分析,通过构建交互项模型检验政府透明度、财政分权和数字普惠金融等外部因素对地方政府债务和民营企业信贷融资关系的调节效应。通过以上分析,本文发现:地方政府债务在整体上会挤出民营企业信贷融资;地方政府债务对民企信贷融资存在单门槛效应,当地方政府债务规模低于门槛值时,其对民企信贷融资无影响,当高于门槛值时,其会挤出民企信贷融资;地方政府债务对民企信贷融资的影响存在地区异质性、企业规模异质性、行业异质性、地方财政压力异质性和市场发育程度异质性;政府透明度、财政分权和数字普惠金融可以抑制地方政府债务对民企信贷融资的挤出效应。 基于以上研究结论,本文提出了相应的政策建议。地方政府债务治理层面主要体现为优化地方政府债务监督体系、增强地方政府债务支出与民企投融资耦合性、合理把控债务发行节奏等;优化民营企业融资环境层面主要体现为发展多层级资本市场、引导银行消除对民企的信贷歧视、制定差异化的民企融资支持政策等;改善地方政府债务支出外部环境主要体现为增强地方政府债务信息公布的有效性、推进财政体制改革以提升地方政府积极性、稳健推进数字普惠金融建设等。