高管金融职业背景对实体企业金融化的影响研究

作     者：彭子璇 

作者单位：中国财政科学研究院 

学位级别：硕士

导师姓名：赵治纲;刘国强

授予年度：2024年

学科分类：12[管理学] 120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1202[管理学-工商管理] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：实体企业金融化 高管金融职业背景 主业业绩 创新投入 机构投资者 

摘      要：实业是经济的基础,金融为实业提供资金支持和风险管理工具。实业与金融各司其职,推动了国民经济的持续增长和繁荣。然而,近年来,随着金融市场的发展和实体经济部门利润率的下滑,越来越多的实体企业涉足金融领域,形成了一种金融化的趋势。从长期发展来看,企业金融化的危害较大:一方面,企业持有过多的金融资产,一旦遭遇资本市场股价的大幅下跌,可能在短期内对企业价值造成毁灭性打击;另一方面,企业扩大金融活动,可能会直接导致用于实业投资资金特别是创新投资的减少,从而造成企业主业未来竞争力的下降。从微观层面看,高管(董事长或总经理)作为企业战略决策的主要发起者和主导者,做出的战略决策对企业的生存和发展起着举足轻重的作用,其风险偏好和投融资行为受到年龄、职业经历等多种因素影响,因此,本文从高管金融职业背景的视角对企业金融化进行研究。 根据“高层梯队等理论,管理者特质深刻影响企业经营行为。基于烙印理论,金融行业具备特殊性,其对个人能够留下适应该环境的稳定的烙印,这种印记是否会导致具有金融职业背景的高管所在企业与其他企业在金融化方面存在差异?本文以2010-2022年我国A股全部非金融行业的上市公司为样本,使用多元线性回归模型进行检验。研究发现:(1)高管金融职业背景对实体企业金融化具有显著的正向影响;(2)高管过度自信和融资约束在变量关系中起到部分中介作用,具有金融职业背景的高管具有更高的过度自信程度,导致其更容易做出增加金融资产配置的决策,并能通过缓解企业融资约束提升企业金融化程度;(3)股权制衡度与机构投资者持股在高管金融职业背景对企业金融化的促进作用中起到负向调节作用。实证表明,股权制衡和机构投资者持股是较为有效的监督机制,完善企业股权结构,拓宽机构投资者参与企业治理的渠道可以抑制具有金融职业背景高管可能存在的金融套利行为;(4)在经济后果研究中发现,高管金融职业背景加剧企业金融化的行为会挤出创新投入,伤害企业主业业绩。为此,本文对如何引导实体企业更加合理地配置资产提出建议。