山东路桥市场化债转股实施效果研究

作     者：董心湄 

作者单位：青岛理工大学 

学位级别：硕士

导师姓名：夏秀芳

授予年度：2023年

学科分类：120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 12[管理学] 0202[经济学-应用经济学] 02[经济学] 1202[管理学-工商管理] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020205[经济学-产业经济学] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：市场化债转股 去杠杆 公司治理 

摘      要：长期以来,我国面临着经济结构优化调整、产业转型升级的发展态势,经济发展面临着整体杠杆率过高、部分行业资产负债水平居高不下的严峻形势。尤其是近年有周期性特点的大中型基建建设国有企业,杠杆率常年超过警戒线,面临严重的财务危机。2015年,供给侧结构性改革政策顺势被提出,重点内容是推动“三去一降一补,这一政策的实施意味着大力推动国有企业去杠杆刻不容缓。在这一政策背景下,债转股被赋予“市场化的意义重新提出。在政策支持下,面临财务困境的大型国有企业山东路桥在整个基建建设行业内率先进行了债转股的探索,并取得了显著的成效。本文以山东路桥为研究对象,结合委托代理理论、利益相关者理论、权衡理论、费雪债务理论,分析市场化债转股的动因,详细介绍市场化债转股的实施过程。最后综合分析山东路桥实施债转股的效果,包括对企业治理结构的影响、对企业财务绩效的影响和对第三方主体的影响,并总结分析市场化债转股对实施主体的潜在风险。最后,得出相关结论和研究启示。研究发现:(1)山东路桥通过实施市场化债转股改善了企业治理结构,提升了公司的治理水平。市场化债转股过程中引入第三方资产管理机构,公司股权结构趋于多元,改善了“一股独大的现象,增强了股权的制衡性,公司日常经营决策水平有所提升,有利于促进企业的长远持续发展。(2)山东路桥实施市场化债转股提前偿还了公司债务,降低了企业资产负债率、化解了财务困境,企业盈利能力和营运能力不断提升,整体经营绩效显著增强。(3)山东路桥实施市场化债转股对包括贷款银行、投资机构在内的第三方主体也有积极影响。商业银行放出的借款如期以至提前收回,提前化解了银行的不良贷款风险。债转股后企业盈利能力显著提升,年末向股东分配的股利也有所增加,投资机构获得了较高的投资回报。