国有高科技企业多元化并购对债务违约风险的影响研究——以紫光集团为例

作     者：孟芳若 

作者单位：杭州电子科技大学 

学位级别：硕士

导师姓名：苏忠秦;顾晨晖

授予年度：2023年

学科分类：120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 12[管理学] 0202[经济学-应用经济学] 02[经济学] 1202[管理学-工商管理] 020205[经济学-产业经济学] 

主      题：多元化并购 债券违约 高科技企业 

摘      要：我国高科技企业正处于科技发展相对滞后,自主发展受限的局面,为提高自身竞争能力、拓展市场,高科技企业纷纷采取多元化并购的方式,争夺先进的生产线、优质的核心技术与市场占有率。但在目前经济下行、去杠杆化政策逐渐推行的情况下,高科技企业主营业务周期长且资金无法间断的特性,使其破产风险日益增加。即使我国国有企业得到了国家的隐性担保,但其发行的债券的违约率仍在逐年上升。因此,分析多元化并购与中国高科技国有企业债券违约率之间的联系是很有必要的。本文以我国高科技企业——紫光集团为例,分析了该企业多元化并购前后盈利能力、营运能力、成长能力和偿债能力等几个主要的财务指标,发现多元化并购后的盈利能力、营运能力、成长能力和偿债能力都有明显的下滑,评估了企业的经营风险和财务风险,发现紫光集团在实施多元化并购后有着极高的经营杠杆和财务杠杆,表明紫光集团存在着极大的经营风险和财务风险,如若经营不善,内部管理不健全,多元化并购资源无法有效整合,那么可能会面临极大的危机。并且运用Z-score模型、F分数模型和Y分数模型衡量多元化并购前后的债券违约风险,发现多元化并购并未使企业得到更好的发展,相反多元化并购造成紫光集团财务数据恶化。研究结果表明,大规模多元化并购导致紫光集团资金断裂,引发了多只债券相继违约的一系列状况,并最终导致了公司的破产重组。本研究认为,高科技企业多元化并购的动机与传统企业不同,有其特殊性,目的是为了快速吸收相应技术,提高企业的核心竞争力等,且这些动因要比传统企业更为强烈。在紫光集团的案例中,并购后该企业并未重点培养自身核心技术,资源整合不够深入。在此基础上继续进行多元化并购,消耗了公司大量资金,最终导致公司破产。因此,本研究认为我国高科技企业在进行多元化并购时,不能一味依赖并购,而应该把握自身业务特征,发展关键核心技术,提高市场争力,从而帮助企业积累资本。