基于微观交易数据的中国房地产市场情绪测度及其影响研究

作     者：赵诣宜 

作者单位：华中科技大学 

学位级别：硕士

导师姓名：沈淑琳

授予年度：2023年

学科分类：12[管理学] 1204[管理学-公共管理] 07[理学] 070104[理学-应用数学] 120405[管理学-土地资源管理] 0701[理学-数学] 

主      题：房地产市场 市场情绪 偏最小二乘法 

摘      要：稳定房价、确保房地产市场平稳发展一直是我国的经济工作重点。过去20年间,房价的快速增长与经济基本面逐渐脱节,引起了社会各界的广泛关注。市场情绪作为反映市场参与者预期的非基本面因素,对于预测房价波动和防范重大经济金融风险有着重要意义。鉴于此,本文利用海量微观住房交易数据,采用偏最小二乘方法构建了中国18个大中城市的当地房地产市场情绪,研究了房地产市场情绪与收益之间的关系。本文首先基于流动性角度和投机角度,从交易数据中提取了卖方持有天数、换手率、和小户型溢价三个情绪代理变量,并使用偏最小二乘方法构建了一个“递归且无前瞻偏误的情绪指数。描述统计结果显示,本文构建的情绪指数与房地产市场景气指数显著正相关。实证结果表明,当地房地产市场情绪指数对未来收益有显著正向的预测能力;具体来说,市场情绪每增加一个标准差,未来月度市场收益增加0.14%。此外,本文发现市场情绪的影响呈现出短期反应不足和长期过度反应的特征。进一步将情绪分解为高涨情绪和低迷情绪后,本文发现情绪影响是非对称的。异质性分析显示,当地住房供给的价格弹性相对较低的城市更容易受到情绪的影响。不仅如此,本文还发现市场短期过去收益也可以显著正向预测未来市场情绪。这些实证结果表明住房收益与市场情绪之间存在显着的反馈效应,这种效应可能形成“价格-情绪螺旋,从而进一步放大中国房地产市场热潮。最后,通过使用新冠疫情前时期的子样本回归、选择其他情绪构造方法、替换原始情绪代理变量、以及进行安慰剂检验等一系列稳健性检验后,本文的主要结论仍然成立。综上所述,本文基于微观交易数据提供了具有代表性的当地房地产市场情绪测度,丰富了房地产市场情绪研究的相关文献。本文研究结论可在一定程度上为政策制定者提供参考。政策制定者应该稳定市场参与者预期,因地制宜地构建和监测房地产市场情绪指数,遏制投机和炒房行为,从而更好的发挥房地产市场基本功能。