定向可转债在企业并购重组中的应用——以长春高新并购金赛药业为例

作     者：檀一竹 

作者单位：江西财经大学 

学位级别：硕士

导师姓名：周冬华

授予年度：2023年

学科分类：120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 12[管理学] 0202[经济学-应用经济学] 02[经济学] 1202[管理学-工商管理] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020205[经济学-产业经济学] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：定向可转债 并购重组 并购绩效 

摘      要：并购是企业经营过程中的重要内容,但由于我国经济发展速度放缓、股票市场持续低迷、市场投资者投资信心不足,并购市场和再融资市场发展受到了影响。为了推动并购与再融资市场的健康、长远发展,近些年来,监管部门开始在资本市场中尝试新的融资方式。2013年证监会首次提出探索将定向可转债应用于并购的可能,后经过近5年的探索,2018年证监会开始积极推进上市公司发行定向可转债进行并购重组的试点工作,并于2019年12月成功发行首只定向可转债。在此背景下,陆续有更多上市公司开始使用定向可转债进行并购,长春高新便是其中之一。本文以长春高新发行定向可转债并购金赛药业为案例,在定向可转债的发行动因、效果及风险方面,对国内外学者的研究文献进行了梳理,并结合定向可转债的概念、规定、特点等,对长春高新发行定向可转债并购案例进行了分析。在案例分析部分,本文从四个方面展开研究。第一,选取长春高新发行的定向可转债作为研究对象,从定向可转债自身特点入手,形成了案例选取的理论依据;然后从长春高新、金赛药业的基本情况入手,介绍了双方的基本状况以及并购历程,形成了本文的案例研究背景。第二,以相关研究和理论为基础,并结合长春高新发行定向可转债的背景,分析其选择这一方式进行并购的原因。在分析时,从长春高新当时所处的内外部环境、定向可转债带来的效果等方面着手,并详细介绍了长春高新定向可转债的条款设置和发行情况。第三,从定向可转债对并购交易、并购方绩效两个方面,分别从交易时长、交易成本、并购规模以及财务风险、盈利能力及市场反应等多个角度,分析了长春高新发行定向可转债所带来的效果,并从条款设置、债券价值、债券属性、协同效应等方面,对定向可转债如何导致上述效果进行剖析。最后,针对发行定向可转债所产生的效果,总结分析了长春高新发行定向可转债的经验,得出以下结论:第一,采用定向可转债支付助力并购达成;第二,定向可转债能够改善企业经营绩效;第三,定向可转债能够影响企业市场效应。同时得到以下启示:第一,企业需结合自身情况应用定向可转债;第二,我国可以扩大定向可转债的应用范围;第三,相关的法律法规还需不断地完善补充。长春高新定向可转债发行条款特殊、并购金额巨大,是企业发行定向可转债进行并购的典型案例。本文主要通过对长春高新定向可转债发行的案例进行研究和分析,分析其发行定向可转债的原因、效果及路径,最终得出了结论与启示,一方面丰富了定向可转债方面的研究,另一方面为定向可转债的发展提供参考。