研发披露对企业创新的影响研究——基于融资结构的中介效应

作     者：胡凯莉 

作者单位：中国科学技术大学 

学位级别：硕士

导师姓名：刘志迎

授予年度：2023年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1202[管理学-工商管理] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：信息披露 研发 文本分析 融资结构 技术创新 

摘      要：研发信息是利益相关者进行投融资决策的重要依据。在全面推行注册制和“投资寒冬的当下,研发披露是传递企业核心竞争力、减少信息不对称不可或缺的工具。伴随着全球竞争白热化、市场需求更迭,企业越来越注重披露其关键技术、核心优势,以区别于资本密集型企业,吸引投资者和合作伙伴的关注。信息披露制度直接决定着市场资源配置效率,研究企业研发披露对创新产出的影响效应和机理,对改善信息披露环境、提升资本效率具有重要理论和现实意义。本研究依据信号理论和资本结构理论,以创业板上市公司为研究对象,利用文本分析法、考虑时滞效应,实证检验了研发披露对于企业创新的影响效应和传导机制。研究发现:(1)研发披露与企业创新显著正相关;(2)机制检验发现,研发披露通过吸引内源融资、股权融资以促进企业创新,但债权融资未在其中起到中介作用,同时发现,研发披露在利用股权融资促进企业创新中的效应更为显著,内源融资次之;(3)进一步分析发现,股权融资、债权融资在低融资约束企业中的传导效应更为显著,而内源融资在高融资约束的企业中传导效应更为显著。本文以资金来源为视角,为提高资本市场融资效能和推动企业更高质量发展提供重要启示:第一,鼓励企业进行研发披露。企业需注重研发披露在吸引外部资金、促进创新产出中的积极效应,尤其是科技型企业,由于其风险较高,且信息不对称程度较大,需要进一步为股东和其他利益相关者提供真实准确的增量信息以吸引外部资金、缓解融资约束。监管机构需要做好政策牵引(如示范清单、资助奖励),鼓励上市企业自愿披露研发相关信息;第二,推进资本市场多层次均衡建设。商业银行等机构应贯彻金融服务科技的意识,扩大债权融资产品供给,提供多种灵活担保方式如无形资产抵押,引导信贷资金真正流向高科技型企业。相关机构需拓宽股权融资多样渠道,引导PE/VC、政府引导基金、股票市场等多种工具更好服务于高科技企业的不同生命周期,为企业创新提供坚实基础。第三,营造良好融资环境。政府相关机构需优化高融资约束企业的融资环境,搭建股权和债权多样产品矩阵,提供借贷便利,配套融资服务体系。本文拓展了研发披露与企业创新的影响机制研究。本研究从资金来源和企业异质性视角出发,以“种子词+Word2Vec的方法衡量研发披露指数,探讨内源融资、股权融资、债权融资在研发披露与企业创新间发挥的不同机理,具有一定的创新性。但本文仍存在一些不足:选取样本有限,未纳入A股其他板块和发达国家情景综合分析;未考虑经济、法律或企业治理层面等因素的调节作用。