恒瑞医药零财务杠杆的动因及经济后果研究

作     者：郑芊苗 

作者单位：西北师范大学 

学位级别：硕士

导师姓名：王世勤;赵正合

授予年度：2023年

学科分类：120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 12[管理学] 0202[经济学-应用经济学] 02[经济学] 1202[管理学-工商管理] 020205[经济学-产业经济学] 

主      题：零财务杠杆 融资约束 恒瑞医药 经济后果 

摘      要：近年来,在我国经济发展的过程中,零财务杠杆现象在资本市场上越来越常见,尤其是医药行业。经典的资本结构理论如权衡理论认为适度负债有助于提升公司价值,然而零财务杠杆行为却与之相悖。本文选取医药行业中具有代表性的企业——恒瑞医药作为研究对象,通过案例分析法,对恒瑞医药选择零财务杠杆的动因及相关经济后果进行探究。在动因方面,一是恒瑞医药偿债能力优异,不存在重大偿债能力缺陷,排除了融资约束这一被动动机,同时恒瑞医药现金流充裕,公司拥有一定的闲置资金,通过内源性融资就可以满足公司的融资需求,支持公司的日常经营需要,属于主动性地选择零财务杠杆;二是恒瑞医药主动地实施零财务杠杆后,由于内部融资充分进而凭借现金柔性储备实现了财务柔性的上升,资产负债率低下说明公司凭借债务融资获取资金的行为很少,几乎没有负债,财务杠杆率低下,充分地保留了公司未来债务融资的能力,从而完成了负债融资柔性的获取,所以说恒瑞医药选择零财务杠杆具有财务柔性的动机;三是高度集中的股权结构与管理层风险偏好,恒瑞医药股权集中,公司管理层属于风险规避型,具有规避债务融资的防御动机,使得恒瑞医药主动选择不通过负债方式筹措资金。在经济后果方面,首先采用长期事件研究法,将可比公司复星医药的数据作为基准收益率,与恒瑞医药的月收益率进行比对,得出零财务杠杆对恒瑞医药股价具有正相关作用,有助于提升公司股价;接着从总资本成本与资金使用效率的角度来探究零财务杠杆对公司投资与经营活动的影响,发现零财务杠杆提高了恒瑞医药的加权平均资本成本,同时使得企业经济增加值低下,企业价值得到损害的同时造成了投资效率较低,资金使用效率不高等问题。因此,恒瑞医药应该重视起公司治理结构的完善,采用优化股权结构的方式来舒缓股东之间的冲突,同时适当关注管理层风险偏好,提高资金利用效率,突破营业收入增长瓶颈,确保公司可以充分享受零财务杠杆所带来的积极效应;其他企业应当以此为鉴,对自身的财务特点进行评估,在规避风险与合理负债之间做出权衡,选择最佳资本结构。