医药公司分拆上市的绩效研究——以石药集团为例

作     者：潘以理 

作者单位：华东师范大学 

学位级别：硕士

导师姓名：郝东洋

授予年度：2023年

学科分类：12[管理学] 120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 0202[经济学-应用经济学] 02[经济学] 1202[管理学-工商管理] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020205[经济学-产业经济学] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：分拆上市 绩效研究 医药公司 石药集团 

摘      要：在我国资本市场,分拆上市由于受到监管层长期的严格限制而并不普遍。但随着证监会有关政策的陆续出台,我国上市公司采取这一收缩性方式进行资产重组的事例越来越多。分拆上市尤其受到业务多元化且正面临产业快速发展和转型的医药类上市公司的青睐,分拆上市将成为有效解决医药行业普遍面临的融资难题的重要方式之一,助力实现管理效率和科研创新实力等方面的提升。石药集团作为港股上市的大型医药公司,分拆新诺威于创业板上市已是其分拆的第二次实践,对医药行业具有重要的意义。因此,本文在分析医药行业及其分拆上市现状的基础上,选择石药集团分拆新诺威上市这一案例作为研究对象,对分拆上市的绩效影响展开研究。本文基于对理论基础、制度及行业背景分析,对石药集团选择分拆上市的动因进行深入剖析,并通过事件研究法、比较研究法、熵权法等对此次石药集团分拆上市的市场股价反应、财务指标、价值创造及非财务绩效等多方面的变动情况进行比较全面的分析,以揭示分拆上市对母子公司绩效的综合影响。经过研究分析,本文得到如下结论:(1)分拆上市对母公司石药集团股价带来了积极的短期公告效应,且对其长期市场绩效也有一定程度的积极作用;(2)分拆上市对子公司新诺威综合财务指标绩效产生的积极效应十分有限且难有可持续性,也没有显著提升其价值创造,需要在未来更长时间内进行进一步分析验证;(3)分拆上市后石药集团综合财务指标和价值创造等绩效总体上表现较好,但值得注意母公司绩效同时会受到其他因素的一定影响;(4)分拆上市有效地为新诺威提供了融资渠道,助力于其实现在“大健康领域产业链的延伸和科研创新的持续投入,但关于管理层激励、独立性等方面的治理效应不足;(5)分拆上市也解放了石药集团的资金约束,有效推动其成药领域,尤其是创新药的研发和成长。总的来说,本案例中分拆上市对母子公司产生的积极效应比较有限。最后本文基于对案例的研究分析,针对医药类上市公司及监管层提出了一些参考建议,如分拆上市前母公司做好长期战略规划、分拆上市期间监管层应加强审核、分拆上市后子公司应提高资金利用效率和加强管理层激励等。本文通过对分拆上市案例的研究以期成果具有一定的理论和实践意义。