战略差异度、信息披露质量与企业债务融资

作     者：饶琦璇 

作者单位：哈尔滨商业大学 

学位级别：硕士

导师姓名：李唯滨

授予年度：2023年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1202[管理学-工商管理] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：信息披露质量 战略差异度 债务融资 环境不确定性 

摘      要：企业战略是管理层在进行内部决策时依据企业自身发展情况所制定的生产经营方式,会影响企业经营风险以及信息披露情况从而对企业投融资决策以及绩效产生深远影响。当前我国资本市场体制机制不够健全,相对于国外金融市场发展缓慢且存在一定漏洞,基于道德风险所产生的信贷分配不均问题尤其严重。使得许多企业在研发过程中面临资金链断裂的风险,并且由于受到自身条件和外部借款条款的限制,在进行债务融资上存在不同程度的困难,融资约束问题日益严重。因此,研究企业战略与债务融资之间的关系,探讨两者的内在作用机制,对控制供应链上下游企业融资风险有着重要的现实意义。本文通过归纳梳理相关文献,运用大量数据进行实证分析,选择从信息不对称视角出发,依据信贷配给、替代性融资等相关理论,运用缓解内生性的GMM估计法,将2010至2020的A股上市公司数据作为样本,实证分析了战略差异度、信息披露质量与企业债务融资关系。实证研究表明,我国上市企业战略差异度大的企业所获取的银行信贷会降低,此时,企业不得不寻求供应商的援助,商业信用融资需求随之增加;且信息披露质量在战略差异度和债务融资之间发挥着中介作用,即战略差异度通过影响信息披露质量,对商业信用与银行信贷产生影响。同时,环境不确定性在二者关系中起到了显著的调节作用,即与高环境不确定性相比,随着战略差异度的不断提升,即所需要的商业信用越多,以缓解周期性资金短缺压力,所需要的银行信贷越少;在门槛效应中,当资产抵押能力处于较低水平时企业战略差异度与银行信贷水平负相关,当资产抵押能力处于较高水平时,企业战略差异与银行信贷水平正相关,且随着资产抵押能力的提升,战略与商业信用融资正向关系更加显著。本文的研究有助于正确理解战略差异度与企业债务融资之间的关系和企业的内部机制,更细化了战略差异度对信息披露质量的不同作用效果,有助于企业积极公开信息披露,并合理调整债务融资政策。最后,本文提出几点建议,并指出文中不足之处,以期在后续研究中加以改善。