双重股权结构对公司治理影响研究——以美团为例

作     者：徐瑗 

作者单位：江西财经大学 

学位级别：硕士

导师姓名：陈明坤

授予年度：2023年

学科分类：120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 12[管理学] 0202[经济学-应用经济学] 02[经济学] 1202[管理学-工商管理] 020205[经济学-产业经济学] 

主      题：双重股权结构 公司治理 互联网企业 

摘      要：21世纪以来,人力资本在企业中发挥着越来越重要的作用。然而,由于互联网企业对资金需求量大,而在传统的“同股同权模式下,在融资过程中不可避免出现核心管理层控制权被稀释的问题。为了更好地平衡企业融资需求和因融资导致控制权被分散两者之间的矛盾,双重股权结构一步步敲开了中国资本市场的大门。2018年4月和9月,中国香港和中国大陆相继允许了科技创新型企业以双重股权结构的模式在中国资本市场上市,这推翻了中国近30年来“同股同权原则,却也为更多创新型企业带来了新的曙光,更为我国留住了大批优秀的“专精特新企业资源。然而当双重股权结构降临中国资本市场,在很多互联网企业找到新的战略方向的同时,也存在一些争议。双重股权结构对提升公司治理在企业运营实践中的表现究竟如何?如何解决中小股东所购买的股票权利不对等,如何保护中小股东利益?双重股权结构目前在我国还处于试点阶段,未来是否具有更大的市场潜力?诸如此类问题由于我国目前的可研究借鉴经验较少,学术领域还有很大的欠缺。因此,本文通过深入分析美团在香港实施双重股权结构上市的具体案例,进一步研究在双重股权结构下,美团的公司治理受到的具体影响的问题。本文运用文献研究法和案例分析法,对双重股权结构的国内外文献资料进行了研究与梳理,并对美团集团于2018年9月以双重股权结构的模式在香港上市的案例进行深入分析与研究。本文首先介绍了美团的基本情况、美团以双重股权结构上市的背景和美团双重股权结构的设计;其次从行业特性、长期战略的发展需要、股东异质性的客观存在、保持创始人的控制权四个方面分析美团实施双重股权结构上市的动因;接着从五个影响路径,即股东治理、董事会治理、经理层治理、利益相关者治理、信息披露分析,研究双重股权结构对公司治理的具体影响;最后对美团实施双重股权结构后,公司治理的成效和潜在风险进行分析。通过研究发现:第一,创新型企业对双重股权结构有现实需求;第二,双重股权结构的准入门槛较高,而相关法律法规还有待完善;第三,双重股权结构给企业带来许多正面影响的同时,也有潜在风险的存在;第四,完善公司治理机制可以使企业更好地利用双重股权结构,降低潜在风险。在前文的研究基础上提出以下建议:一是要严格把控对高表决权股票持有人的资格要求;二是要加强董事会建设;三是要加强信息披露;四是要完善激励与约束机制;五是要制定关键决策人继任计划。希望本文对采用双重股权结构的企业或拟采用双重股权结构上市的企业提供一定的理论参考。