环境不确定性，交易所问询函与股票错误定价

作     者：白丹青 

作者单位：河南财经政法大学 

学位级别：硕士

导师姓名：田西杰

授予年度：2023年

学科分类：02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：环境不确定性 股票错误定价 交易所问询函 

摘      要：健康稳定的资本市场是我国国民经济提升和社会平稳发展的关键,但是中国的资本市场起步较晚,至今仍广泛存在着错误定价现象。股票错误定价会在一定程度上扰乱投资者决策、打击投资者信心,不仅会造成投资者的利益受损,还会导致股票市场资源配置效率低下,打破资本市场秩序。党的二十届二中全会强调,当前的世界百年未有之大变局正在加速演进,世界已经进入了新一轮的动荡变革期,我国的经济发展进入了战略机遇与风险挑战并存、不确定和难预料因素增多的时期,因此企业必须做好经受环境变化考验准备。鉴于此,本文从我国上市公司面临的外部环境不确定性越来越大这一现实问题出发,研究其对股票错误定价可能产生的影响。同时引入交易所问询函调节变量,进一步检验交易所问询函这一机制作为新生且越来越被重视的监管机制是否具有监管效应以及信息含量。交易所作为一线监管的主体,正在探索由事前监管向事后监管转变、由处罚性监管向非处罚性监管转变、由定点监管向普遍监管转变的新方法,交易所问询函对于上市公司信息披露质量的提升将成为改善资本市场环境的主要方法与关键措施。首先,本文的引言部分介绍了文章的研究背景、研究方法与意义以及简要概括了本文的内容布局。然后梳理了与环境不确定性、股票错误定价以及交易所问询函相关的国内外研究现状,从中整理出相关研究的进展并寻找本文研究的立足点。紧接着依据有效市场理论、委托代理理论、战略管理理论与信息不对称理论,对本文所研究的问题进行理论分析并提出相应假设。为了验证所提假设,本文界定相关变量并选取数据,在此基础之上构建回归模型,并对回归结果进行了一系列的稳健性检验,同时本文还对研究问题进行拓展,进行了进一步分析检验。最后,得出研究结论,并提出有关政策建议。本文的主要研究结论如下:(1)企业面临的外部环境不确定性越大,其股票错误定价程度就越高。(2)交易所问询函在环境不确定性对股票错误定价的影响中发挥负向调节作用。(3)企业的盈余管理水平与战略差异度均能在环境不确定性与股票错误定价的关系中发挥部分中介效应。(4)在国有企业与内部控制质量较高的样本中,企业环境不确定性对于股票错误定价的影响较小。在此基础上,本文提出以下建议:(1)企业在面临较高的环境不确定性时,应加大信息披露力度,增加企业信息透明度,从而减轻股票错误定价程度。(2)交易所应大力发挥问询函的监管效用,以此作为提升上市公司信息披露质量的重要手段。