周内效应对于不同行业股票收益的影响——基于中国市场的证据
作者单位:湖南大学
学位级别:硕士
导师姓名:王小军
授予年度:2022年
学科分类:12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学(含∶保险学)]
主 题:周内效应 行业 规模效应 Fama-French三因子模型
摘 要:有效市场假说EMH认为,如果市场是有效的,那么股票价格中就已经包含了所有的信息,并且不能用过去的股价信息以及其他信息来预测未来的股价。但是在现实的股票市场中,有效市场假说却并不一定成立。原因之一是投资者并不完全理性,他们可能会依赖于以往的信息以及自身的经验来做出投资决策,从而从中获利。因此股票市场中可能会存在着一些异象,而日历效应就是市场异象的一个典型。日历效应主要分为季节效应、月效应、周内效应和节日效应,本文考虑研究周内效应对中国股票收益的影响。此外,由于中国股票市场由不同行业的股票构成,而每一行业的股票价格的波动幅度不同,给投资者带来的风险和收益也不同,这些因素可能会影响投资者对不同行业做出的投资决策,因此,我们有理由认为不同行业的收益率之间存在差异,从而进一步推测不同行业之间的日历效应也许也有所不同。了解股市及不同行业的日历效应有助于投资者做出投资决策,并帮助监管者进行监管。本文选取2011年8月2日至2019年12月31日的数据对周内效应进行检验,以中证指数代表整个中国股票市场,并将股票的日内收益率拆分成隔夜收益率以及日度收益率以便观察。除此之外,本文将整个数据样本期按照股市走势分成了两个时间段,对不同时间段的周内效应进行了检验。在验证了整个中国股市存在周内效应后,又以中证指数的行业分类对不同行业的周内效应进行检验,发现除了主要消费行业和医疗行业外基本都存在周内效应。之后本文考虑规模效应,并引入Fama-French三因子模型和CH3模型对周内效应的解释作用进行检验。本文发现中国股市整体存在正的周二效应和负的周四效应,并且周四效应更为稳健。从行业角度来看,大多数行业都存在周内效应,且不同行业的周内效应不同,通过再检验发现周四效应已经逐渐演变成一种市场走势。通过对规模效应的检验,发现规模效应存在于周内效应中。引入Fama-French三因子模型后,发现市场因子和规模因子能在很大程度上解释周二效应和周四效应,价值因子也能解释部分行业中的周二效应和周四效应。而引入CH3模型则发现只有市场因子对周内效应起到较好的解释作用。周内效应等市场异象的存在说明股票市场是非有效的,本文在最后从不同角度给出了相关建议。