如意科技债券违约的成因与经济后果研究

作     者：何孟磷 

作者单位：重庆工商大学 

学位级别：硕士

导师姓名：陈煦江

授予年度：2023年

学科分类：12[管理学] 120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1202[管理学-工商管理] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020205[经济学-产业经济学] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：如意科技 债券违约 五因子市场反应模型 经济后果 

摘      要：近年来,伴随着国家发展政策的转变,我国的经济增速逐渐放缓,政府对金融市场的监管加强,加之金融去杠杆的推行,我国债券市场中存续已久的信用风险逐渐显露,近十年来,我国发生了上百起债券违约事件,事件覆盖的行业和涉及的金额不断扩大。2014年,我国债市第一次出发生实质上的违约事件,打破债券市场的表面平衡,随后国内的债券违约现象日益加剧。债券违约的常态化发展趋势令债券市场面临巨大的信任危机,尤其是民营企业的持续巨额违约对民营经济发展产生了严重的负面影响。李强总理就民营经济健康发展、高质量发展作了深刻阐述,认为民营经济一定是大有可为的。因此,本文以如意科技为例,对民营企业多次债券违约的成因、经济后果及治理对策展开研究。本文的主要内容为:首先,本文通过对中外文献的检索和分析,查阅风险管理理论、战略管理理论、财务困境理论以及有效资本市场理论等方面的资料,主要从成因和经济后果方面对案例进行研究,引发对债券违约事件治理的思考,为本文提供理论基础。其次,通过对如意科技系列违约事件的回顾,从外部因素和内部因素两方面对该债券违约背后的深层次原因进行了分析,为更好分析债券违约过程,本文选取Z-score模型对债券存续期间的信用风险进行量化,结果显示该模型对于我国债券信用风险的度量和预测具有较好效果,由此得出债券违约主要原因:一是疫情形势下宏观经济面临下行压力,二是公司制定的盲目扩张战略失当,三是主营业务疲软导致的现金流问题。再次,本文着重分析了如意科技多次债券违约的经济后果,对如意科技的债券违约后公司绩效的变化进行分析,同时采用五因子模型研究了如意科技债券违约在资本市场上的不良反应;结果表明,公司的多次违约不仅对自身的再融资和声誉产生不利影响,也降低了如意科技的市值。最后,本文根据以上分析,从发债主体、监管部门和投资者三个层面给出了相应的对策建议,包括建立信用预警机制、完善评级制度以及完善违约后的处理制度等方面。