三元制衡股权结构的公司治理效应研究——以皖通科技为例

作     者：林炳悦 

作者单位：中央财经大学 

学位级别：硕士

导师姓名：梁上坤

授予年度：2022年

学科分类：12[管理学] 0202[经济学-应用经济学] 02[经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020205[经济学-产业经济学] 08[工学] 082303[工学-交通运输规划与管理] 0823[工学-交通运输工程] 

主      题：股权结构 股权制衡 公司治理 治理效应 

摘      要：在股权分置改革政策的推行与资本市场随社会需求而不断发展的背景下,我国的企业控制权掌握在唯一股东手上的上市公司数量正逐渐下滑。伴随流通股成为证券市场的主流,我国上市企业的股权集中度呈现下落的趋势,股票流动性进一步加强,我国上市公司的股权结构也日渐趋于多元化和制衡化。大量研究表明,适度的股权制衡度有利于提升企业业绩、有效限制大股东的掠夺行为,但是对于如何构建具体的制衡结构、建立相匹配的制度还有待进一步研究。因此,本文通过对皖通科技进行案例分析,探讨三元制衡股权结构与公司治理的相关关系。通过公司公告、媒体新闻、金融数据库等可靠信息来源渠道进行信息收集,确定皖通科技三元制衡股权结构形成的关键时间点,梳理三元制衡股权结构形成后的公司动态与经济表现,合理建立三元制衡股权结构与公司治理的逻辑关系,尝试对“三元制衡股权结构如何影响公司治理水平?、“三元制衡股权结构下的公司治理情况如何影响企业价值?两个问题做出回答。首先,本文梳理了股权制衡与公司治理、公司价值之间相关关系的文献资料,回顾了两权分离与委托代理理论、超产权理论、利益相关者理论,明确了股权制衡结构对企业价值的作用路径:股权制衡并非直接影响公司价值,大量研究认为,股权制衡首先影响公司行为,公司行为随后作用于公司价值。因此,本文基于股权制衡结构-公司治理情况-企业价值的逻辑展开研究。其次,本文采用案例研究法,梳理了皖通科技三元制衡股权结构形成的路径,明确了三元制衡股权结构治理效应的作用机理,分析了三元制衡股权结构对皖通科技公司治理情况的正向效应、负向效应及总效应,解析了三元制衡股权结构形成前后公司的业绩表现。同时,本文采用事件研究法,对皖通科技三元制衡股权结构形成后的短期市场反应与长期市场反应进行了计算与剖析。最后,基于综合研究结果,本文的研究结论如下:(1)三元制衡股权结构的公司治理效应既体现在治理过程中,也体现在治理结果上。(2)三元制衡股权结构对治理过程的影响存在两面性,且该两面性是共生的。(3)对于治理水平变化来说,三元制衡股权结构的正面作用大于负面作用,其总体而言有利于公司治理水平的提升与完善。对于企业价值变化来说,在股权结构稳定的期间,三元制衡股权结构可以带动企业业绩与市场反应等企业价值表现的正向提升,但当股东之间发生控制权争夺、股权结构的不稳定性被激发时,三元制衡股权结构对公司治理的负面作用将吞噬正面作用。