新冠肺炎疫情下中国股市和债市的联动性研究

作     者：毛博一 

作者单位：中南财经政法大学 

学位级别：硕士

导师姓名：张传海

授予年度：2022年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：新冠肺炎疫情 股票市场 债券市场 联动性 

摘      要：2019年12月12日,随着国内通报了第一例新冠肺炎病例,新冠肺炎疫情就开始在国内各地相继爆发,我国随即采取了停工停产以及“封城的措施来遏制疫情的势头。如今国内新冠肺炎疫情对人们生产活动的影响渐渐减弱,但时不时仍有局部地区发现疑似案例并不得不进行封闭管理的情况出现。疫情的冲击一定程度上引起了人们的恐慌,各类生产活动的停滞也带来了经济的下滑。股市和债市作为目前国内较为主要的两个金融子市场,在金融体系中具有非常重要的地位。它们的表现往往能够反映新冠肺炎疫情下人们的行为和对未来的经济预期。本文希望通过研究新冠肺炎疫情下这两个市场的联动性关系,帮助政府监管者、企业管理层以及投资者通过采取相应的措施来尽可能降低新冠肺炎疫情带来的金融风险,促进金融市场各主体的稳定发展。本文选取了沪深300指数日收盘价数据代表股票市场,选取中债综合指数日收盘价数据代表债券市场。分别选取了新冠肺炎疫情前后两个时间段的样本,并分别在Copula函数拟合的局部Kendall’s tau框架和GAS-Copula模型刻画的动态相关性下研究,初步得到新冠肺炎疫情前后股债市的相关性变化。为了进一步研究新冠肺炎疫情前后两个市场之间的冲击变化,本文采用向量自回归模型建模,分新冠肺炎疫情前后两个时间段比较股市与债市的关系是否发生变化,通过格兰杰因果检验、脉冲响应以及方差分解分析对两市间的动态关系进行研究。同时为了探究新冠肺炎疫情对两个市场的影响,基于未经分段的全样本数据,将新冠肺炎疫情相关指标作为外生变量加入构建的VAR模型中,分析新冠肺炎疫情对股市和债市是否存在直接或间接的影响以及两个市场是否相互影响。研究表明,新冠肺炎疫情暴发之后两个市场之间的联动关系明显加强。在新冠肺炎疫情最严重的时间里,股市与债市的负相关性明显增加,同时新冠肺炎疫情后股债市的尾部相关性呈现不对称的正相关。从格兰杰因果关系检验中发现由之前的互不为因果的关系转变由股市到债市的单向引导关系。从脉冲响应分析中发现债市对股市的冲击强度有所增强,而股市对债市的冲击由之前的负影响转变为正负交替的影响。从方差分解分析中发现疫情后股债市的波动由另一个市场的解释力度均有所加强。另外,全样本下VAR模型的系数联合检验结果表明:股债市的波动不仅来自于新冠肺炎疫情的直接作用,也存在通过新冠肺炎疫情传导到另一市场的间接作用。