业绩承诺的经济后果研究——以昇辉科技为例

作     者：刘继来 

作者单位：中央财经大学 

学位级别：硕士

导师姓名：杨甜娜

授予年度：2022年

学科分类：0202[经济学-应用经济学] 02[经济学] 020205[经济学-产业经济学] 

主      题：业绩承诺 经济后果 市场反应 经营绩效 昇辉科技 

摘      要：随着我国实体经济的不断发展与资本市场的日益完善,近年来我国企业并购重组活动频发。市场中诸多企业通过并购重组等形式实现自身的扩张发展。在并购重组案例中往往存在着信息不对称的情况,为缓解信息不对称,降低交易风险,在并购重组中业绩承诺协议的签署与运用也愈发频繁。目前,设置业绩承诺已成为企业并购重组中的常态,由此可能产生的经济后果也引起了学术界与事务界的重视。虽然从理论上,业绩承诺有利于缓解信息不对称问题、起到提高企业并购整合绩效的作用。但是,业绩承诺的签署和达标情况造成的经济后果究竟如何仍然值得探究。本文以昇辉科技并购昇辉电子的案例为研究基础,对公司收购并购标的全流程做了详细的梳理,深入研究了业绩承诺协议的相关条款,并综合分析了签署业绩承诺及业绩承诺达标后可能会引起的市场反应和业绩承诺对经营绩效的影响。其中在市场反应的研究中,本文通过事件研究法定量地分析了业绩承诺签订及完成公告四个窗口事件中不同窗口期对于并购方昇辉科技股价的短期及长期影响,进而分析业绩承诺签订及完成情况与市场反应之间的关系。本文主要通过研究并购方的市场反应与经营绩效,重点分析了昇辉科技并购昇辉电子中业绩承诺的签署和达标情况带来的经济后果,并得出以下三点重要结论。第一,业绩承诺协议整体所带来的经济后果与预期效果之间存在一定差距。虽然在承诺期内业绩承诺对于昇辉科技经营绩效方面总体效果较好,但是业绩承诺签订及完成一系列事件的整体短期与长期市场效应方面的表现未及理论预期。第二,业绩承诺的刺激作用会随着到期日的临近而逐渐减弱,在业绩承诺期满后发挥的作用则更为微弱。这说明随着在业绩保障期内,业绩承诺提升了公司的经营业绩,但是这一刺激作用并不能延续到承诺期外的未来。第三,昇辉科技的业绩承诺协议在交易方案设计及具体应用层面存在着较大的改进空间。基于此,本文针对性地提出灵活设置业绩承诺期限、丰富业绩评价指标维度以及加强信息披露和问责监管力度三点建议,以期为业绩承诺的进一步完善提供参考。本文深入研究了昇辉科技并购昇辉电子案例中业绩承诺协议的相关条款,并综合分析了签署业绩承诺及业绩承诺达标后可能会引起的市场反应和业绩承诺对经营绩效的影响,补充细化了相关理论研究。此外,本文从业绩承诺方案设定和监管层面提出建议,以期完善我国的业绩承诺制度以及监管环境,提高交易的成功率,具有一定现实意义。