商业地产资产支持票据融资的风险研究——以首开股份ABN为例

作     者：何冰雪 

作者单位：中央财经大学 

学位级别：硕士

导师姓名：白玉芳

授予年度：2022年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1204[管理学-公共管理] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 120405[管理学-土地资源管理] 

主      题：房地产企业融资 资产证券化 资产支持票据 信托受益权 

摘      要：房地产行业发展至今,已成为我国国民经济的重要支柱,带动了众多产业向好发展。但在“三道红线等调控政策公布后,房地产行业融资环境收紧,企业迫切需要新的融资方式。在房地产企业降杠杆压力日渐增大,融资环境日渐紧张的同时,资产证券化市场发展日益成熟。资产证券化具备能盘活企业资产、更新企业融资选择、降低财务费用等优点,成为众多房产企业新的融资选择。尤其近年来,资产支持票据作为较新的融资模式,发展迅速,房产企业纷纷开始尝试此种融资方式。本文选取首开股份在2020年初发行的信托受益权资产支持票据为例,采取定性与定量的方式,对搜集到的相关数据和资料进行研究。首先对融资背景及资产证券化方式进行介绍,接着详细介绍案例的发行背景及相关流程,再接着对案例发行的动因、结构、风险分类及管控效果等进行详细分析,最后总结并提出建议。通过研究发现,资产支持票据正在逐渐成为房产企业较为重视的融资方式之一,通过发行资产支持票据,企业能够补充资金,丰富融资选择,优化结构、降低成本、改善其财务指标状况,同时降低企业经营风险及信用风险。与此同时,资产支持票据交易中基础资产的打包组合、信用增级方式的安排以及交易结构的设计也存在一定风险,包括基础资产相关风险、信托计划运作风险、违约风险以及流动性风险等,对此本文也分析总结了相应的风险缓解措施,并定量分析了其风险管控效果,发现首开股份本次风险管控措施对优先A类票据较为有效,但还需进一步加强优先B类票据的风险管控。最后针对以上研究发现,本文针对房产企业发行资产支持票据提出了一些建议,包括重视基础资产质量,合理安排信用增级方式、加强产品流动性等、重视政策监管等,目的是从多个层面降低资产支持票据相关风险。通过对首开股份商业抵押贷款资产支持票据案例的研究,不仅可以丰富该类资产支持票据产品在房地产企业融资上的实践与应用,细化信托受益权资产支持票据的相关研究,还可以以本案例成功发行的产品结构设计及运作过程,为其余地产企业发行该类票据提供借鉴学习经验,帮助其顺利融得资金,满足经营所需。