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交易所网络平台互动与上市公司股价崩盘风险

交易所网络平台互动与上市公司股价崩盘风险

作     者:孙汉 

作者单位:南京财经大学 

学位级别:硕士

导师姓名:陈华

授予年度:2022年

学科分类:12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1202[管理学-工商管理] 020204[经济学-金融学(含∶保险学)] 

主      题:网络平台互动 管理层回复质量 信息透明度 股价崩盘风险 

摘      要:上市公司股票价格的暴跌在影响投资者利益的同时,还极容易带来系统性的金融风险,股票价格剧烈波动所引致的股价崩盘风险成为学术界和实务界关注的热点话题,国内外学者从不同的视角探讨了公司层面股价崩盘风险的内部和外部治理机制。交易所网络互动平台是证交所构建的基于投资者与上市公司双向互动的新型沟通模式,自平台推出以来,这种双向即时的交流模式受到了投资者与上市公司的广泛关注和参与,而现有研究对这种互动式披露的信息含量以及实施效果的考察尚不足。立足于中国资本市场上特有的制度背景,本文从股价崩盘风险的事前角度验证交易所网络平台互动是否存在治理作用。基于以上研究背景和研究问题,本文以2010-2020年沪深A股非金融上市公司为样本,主要考察交易所网络平台互动和上市公司未来股价崩盘风险之间的关系、具体的影响机制以及作用情境。主要研究内容包括:第一,通过中文自然语言分析的相关语法,计算网络互动平台中管理层回复文本的平均字数,同时构建管理层回复质量指标,考察网络平台互动对股价崩盘风险的影响与管理层回复质量的异质性作用,以及具体的影响路径;第二,媒体、分析师以及审计师等第三方中介机构,因其拥有庞大的信息搜集和资料分析与处理的优势以及广泛的影响力,能够显著提高信息传递和沟通的效率。因此本文进一步探讨了在传统的中介机构监管缺位的情况下,网络平台互动是否存在补充治理作用;第三,考虑到管理层回复文本信息含量较为丰富,本文采用文本分析领域中的词典法,分别设定管理层风险信息披露以及竞争文化指标的种子词库,并对管理层回复文本中存在的风险识别点和竞争文化指标进行构建,以进一步检验其对公司层面股价崩盘风险的作用。本文研究发现:第一,交易所网络平台互动强度越高,上市公司未来的股价崩盘风险越低;第二,影响机制检验结果表明,网络平台互动改善了上市公司信息透明度,通过信息渠道的治理作用从而缓解未来股价崩盘风险;第三,交易所网络平台互动对股价崩盘风险的影响并非同质性,当管理层回复质量越高,具体表现为回复越及时、回复平均字数越多时,两者之间负向关系更显著;第四,在分析师关注、媒体关注以及审计师关注较低等外部信息环境较弱的情况下,网络平台互动能够发挥传统外部中介的补充治理效应;第五,交易所网络平台互动中管理层风险信息和竞争文化信息披露也能起到缓解股价崩盘风险的效果,验证了风险信息披露的趋同观以及竞争文化的监督治理作用。

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