中国股市崩盘风险行业效应及其预警研究

作     者：吴晨阳 

作者单位：华南理工大学 

学位级别：硕士

导师姓名：许林

授予年度：2022年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：股市崩盘风险 上下游行业 效应研究 分形分析 风险预警 

摘      要：股票市场的崩盘风险频发已成为当前的金融热点话题,如何对股市的崩盘风险进行有效研究一直是学术界和实践界的难题。当前,作为一个具有高流动性、高风险性的市场,股市在现代社会生活的资源配置发挥着不可或缺的作用,崩盘风险的发生不仅会影响着股票市场的健康发展与投资者的投资决策,更是会阻碍我国金融市场的稳健运行,不利于营造良好有序的金融生态环境。因此,研究股票市场崩盘风险的行业效应和预警具有举足轻重的意义,有利于投资者规避股市发生的崩盘风险,也为监管部门等提供专业的技术支持。首先,本文在第一部分对上游行业股价崩盘风险和下游行业股价崩盘风险进行季度时间单位下的效应研究。通过手工整理行业数据,对我国股票市场2010年-2020年上下游行业间的传染效应和同步效应进行实证研究,并进行相应的稳健性检验。研究发现:(1)上游行业和下游行业的股价崩盘风险是具有同步效应的。我国股票市场的非理性情绪传递十分迅速,容易发生“一损俱损的同步崩盘现象;(2)当关联程度上升时,相同季度内上下游的股价崩盘风险同步效应越显著;并且通过进一步研究,证实这种同步效应确实是基于供应链的上下游行业关系,并通过了稳健性检验;(3)行业之间的股价崩盘风险的传染效应并不完全显著。由于市场的复杂化和机构投资者的专业化,传染效应并不易被发现,否则容易遭受套利等行为;(4)当行业之间的关联程度上升后,传染效应存在。说明当供应链内的上下游行业之间关系较为复杂时,下游行业对上游行业股价崩盘风险的影响会被分散或削弱,从而导致传染效应并不完全显著;(5)在本文的研究中,行业间传染效应和同步效应的影响因素包括行业间的复杂程度,与时间维度的长短无关。其次,考虑到行业之间股价崩盘风险同步效应的客观存在和资本市场呈分形特征的现实背景,在第二部分采用V/S分析法等四种分形方法,通过局部Hurst指数进行相关指标的构建,对我国2015年-2018年行业股指和上证指数发生崩盘风险进行预警研究,并以2020年上证指数的崩盘事件作为稳健性检验。研究发现:(1)本文定义了分形市场下股市的崩盘风险是当局部Hurst指数的5日均线向下跌至20日均线之下,并持续位于20日均线的底部时,股市在未来一个月内发生崩盘现象的概率是比较高的;(2)R/S组别和V/S组别的均线指标能对股市中的大部分崩盘事件及时做出预警,且都通过了稳健性检验。(3)组内对比,修正后的指标的有效预测率均高于修正前的指标;组间对比,V/S组别在修正前和修正后的均线指标预测精度也分别高于R/S组别在修正前后的均线指标预测精度。本文的创新之处在于:第一,从上下游行业的角度或分形理论的角度出发对股市崩盘风险进行研究,是比较前沿且创新的课题;第二,提出分形理论的股市崩盘风险的定义,具有较强的创新性;第三,创新性地对模型算法进行了优化和改进。文章在第一部分从新型的角度研究崩盘风险,是对已有研究文献的进一步补充,第二部分的研究方法对股市崩盘风险的防范和预警具有重要的理论价值与实践参考。本文的研究立足于分形市场的角度,对投资者、上市公司和政府监管层都具有一定的指导意义,研究结果能够为政府完善防范体系提供决策参考,为资本市场的稳步建设保驾护航。