共同富裕政策对股票收益率影响研究——基于事件研究法的行业研究

作     者：翁庆栩 

作者单位：上海财经大学 

学位级别：硕士

导师姓名：曹啸

授予年度：2022年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 0201[经济学-理论经济学] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 020105[经济学-世界经济] 

主      题：共同富裕示范区 政策与股价 累计异常收益率(CAAR) 事件研究法 行业研究 

摘      要：2021年6月10日新华社发布了《中共中央国务院关于支持浙江高质量发展建设共同富裕示范区的意见》。其中对浙江整体经济、科技、交通、金融、环保等各方面领域均提出了相应规划,涉及范围甚广。考虑到我国经过改革开放40年的发展,主要矛盾的变化,建设共同富裕示范区将是我国在建设社会主义新的历史方位上迈出的重要一步。因此研究此次《意见》发布的影响,对于股票市场上的投资者来说也十分重要,可以为未来更多相关政策出台时的投资决策提供参考。为了探究政策是否引起浙江本地上市公司股票价格的异常波动,本文首先通过理论上对政策的影响进行分析:首先本文阐述了政策到股票价格理论上的传导机制论证,其中投资者的预期是传导的关键环节,政策通过影响投资者的预期,从而影响投资者在股票定价的估值模型中的参数和预测值,从而影响投资者对当前公允价值的判断,因此本文通过借鉴国际上公开的历史经验,分析投资者对于“共同富裕的主题可能会形成哪些未来政策预期,进而定性判断对不同行业的股票的影响。不同的政策,或是通过影响公司未来的预期现金流,或是影响公司未来的贴现率,对公司股价产生影响,具体来说,在实证之前,我们判断《意见》的出台可能会引起IT行业、新能源行业、高端装备、人工智能等新兴战略和绿色行业有积极影响,对于涉及民生公平的医疗、教育等行业应当有消极的影响。本文的实证主要采取事件研究法对浙江本地上市股进行分析,对于事件研究法中的估计模型,本文采用在中国证券市场上解释程度较高的法玛三因子模型,本文也对样本在样本期内的表现用法玛三因子进行了回归实证,结果表明,三因子模型对浙江的股票收益率解释程度达到了70%。在股票异常收益率CAAR的实证中,我们通过对股票按行业、按利润率、按企业性质进行分组,对比得到的各组的CAAR,经过分析,我们得出以下主要结论:在《意见》发布后30个交易日内的多个窗口期,1、浙江的新能源、计算机、电子等新兴战略和绿色行业确实存在显著的正累计异常收益率;2、医药生物、消费、房地产、机械设备等行业则有显著的负累计异常收益率;3、或是受到反垄断、规范市场等政策意向的影响,利润率较低的上市公司有显著的正累计异常收益率,利润率较高的公司则相反;4、按企业性质来看,浙江的国有企业受到金融、消费等行业拖累呈现显著的负累计异常收益率,外资企业则受益于占比相对较高新能源行业,呈现显著的正累计异常收益率。基于理论分析,并且在初步证实了《意见》发布后对不同股票产生的的影响之后,我们对证券市场上的投资者给出以下主要投资建议:关注未来新能源、互联网等新兴行业的支持政策出台,正如本次政策的影响,未来相关政策可能会给相关股票价格带来显著的增长;关注中等收入群体的规模和比例提升带来的消费结构优化,尽管实证表明消费行业在本次《意见》出台后表现不佳,但未来随着居民收入水平提高,消费结构可能会产生一个量变到质变的过程,建议投资者捕捉行业反弹机会;在实证中,医药、地产等涉及民生的行业也呈现了显著的下跌,在医保集采、房主不炒等大环境下,行业的利润受到较大压力,当前的商业模式或难以为继,建议投资者关注医药、房地产等行业商业模式的转型。