产品市场广告投入与IPO表现

作     者：厉珂 

作者单位：上海财经大学 

学位级别：硕士

导师姓名：唐松

授予年度：2022年

学科分类：02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 05[文学] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 0503[文学-新闻传播学] 

主      题：产品市场广告投入 IPO抑价 溢出效应 投资者关注 

摘      要：产品市场广告在金融市场上的作用最近开始引起金融经济学家的兴趣。轶事证据表明,至少有一些公司管理者不仅考虑了产品市场广告对客户的影响,而且还考虑了其对投资者的影响,而这种现象在公司首次公开上市(IPO)时则更加明显。已有研究发现,虽然广告是公司控制的、针对消费者的活动,但广告的投入的确对投资者关注和投资决策有着重要的影响,即存在溢出效应。国外有研究发现产品市场广告投入对IPO抑价有负向影响,但对中国股市中产品广告投入与IPO抑价及之后二级市场表现的相关关系还尚未有研究证实。本文以2011年至2020年间A股IPO公司为样本,探究了IPO企业在IPO前和IPO当年的产品市场广告投入对和IPO表现的影响,并结合中国实际,将IPO首日回报率(国外文献直接用来衡量IPO抑价)分解为一级市场抑价和二级市场溢价分别进行分析。研究发现,拟IPO公司产品市场广告投入越多,个人投资者对拟IPO企业股票的需求数量越多,二级市场溢价更高,而产品市场广告投入对机构投资者需求数量和一级市场抑价则没有显著影响。进一步研究发现,个人投资者关注在产品市场广告投入和二级市场溢价之间发挥部分中介作用。本文认为,与美国股票市场以机构投资者为主的结构不同,中国股票市场是个人投资者主导的,而个人投资者更容易受到广告的影响,注意力和信息渠道更加有限,且决策更加情绪化,而广告传递的是纯正面的信息,能够捕捉更多的个人投资者关注,增加个人投资者对股票的乐观程度,从而提高二级市场溢价程度,而对一级市场机构投资者的影响不明显,也不能起到明显的降低信息不对称的效果。本课题的研究对于丰富产品市场广告投入在资本市场上的经济后果以及IPO抑价的影响因素等相关研究具有重要意义,为IPO定价以及之后二级市场表现的影响因素的研究提供了经验证据。