经济周期、董事会特征与并购绩效

作     者：郭阳阳 

作者单位：河北大学 

学位级别：硕士

导师姓名：王宗萍

授予年度：2022年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1202[管理学-工商管理] 0201[经济学-理论经济学] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：董事会特征 并购绩效 经济周期 委托代理 

摘      要：并购一直是资本市场上争夺市场份额的常用手段。它能够使得企业优化资源配置,降低交易成本,从而抢占市场份额,达到多元化发展的战略目标。因此衡量并购绩效的好坏成为学者们所热议的话题之一。并且董事会以代理人和监督者的双重身份参与到并购决策中,影响并购的进程和方向,进而影响并购绩效的水平。此外并购战略的制定还应分析宏观经济环境带来的影响,董事会依托环境变化并迅速做出反应,调整公司并购战略。鉴于此,本文从公司内部治理角度中的董事会视角,探讨并购绩效、董事会特征以及经济周期之间的关系。本文选取2011年-2020年十年间沪深A股的并购事件数据为样本。首先从董事会多元特征、结构特征以及激励特征三个方面,包括五个指标分别为女性董事、董事规模、两职合一、开会频率与薪酬前三董事,来检验董事会特征的不同方面对并购绩效的影响。同时引入经济周期作为调节变量,研究在经济周期视角下,董事会特征与并购绩效之间的变动影响。其次进行稳健性检验,验证研究结论的可靠性。最后根据研究结论相应的提出公司治理的建议。本文得出以下结论:第一,女性董事对并购绩效具有正向影响;与经济下行期相比,上行期时女性董事与并购绩效的正向关系更为明显。第二,董事规模越大对并购绩效的提高越显著;与经济下行期相比,上行期时董事规模的扩大能够更加促进并购绩效的提高。第三,两职合一有利于提升上市公司的并购绩效;与经济下行期相比,经济上行期的正向效果影响更明显。第四,董事会开会频率与并购绩效为正向影响;与经济下行期相比,上行期更能推动开会频率对并购绩效的积极影响。第五,薪酬前三董事对并购绩效具有积极影响;与经济下行期相比,上行期的影响更为显著。依据以上结论,本文提出四点建议:第一,优化董事会的性别配置。适当提升女性董事的比例,发挥柔性管理。第二,改善董事会结构配置。第三,完善董事会激励机制。采用平衡积分卡的绩效管理体系,把并购绩效的个人利益与公司利益有机的结合起来。第四,随时关注宏观经济环境的影响,降低并购绩效的外部风险。