基于FCFF模型的中天科技企业估值案例研究

作     者：荣妍 

作者单位：华中科技大学 

学位级别：硕士

导师姓名：薛明皋

授予年度：2021年

学科分类：120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 12[管理学] 0202[经济学-应用经济学] 02[经济学] 1202[管理学-工商管理] 020205[经济学-产业经济学] 

主      题：企业估值 FCFF模型 中天科技 

摘      要：高新技术产业具有不确定性高、风险大、成长性强、研发周期长的特征,研发具有一定的阶段性,为企业的投融资决策带来了困难。通信行业是高新技术产业中的热门板块,5G市场的兴起令通信行业又一次成为了资本市场的焦点。通信线缆面临着代际更迭,将要迎来下一个发展高峰,通信线缆企业的估值问题亟待解决。本文结合高新技术企业估值特点,从优点和适用性两方面对比分析了相对估值法和绝对估值法下各类估值模型。论文采用绝对估值法中的FCFF(Free Cash Flow for the firm)模型为主要方法,市盈率模型为辅助方法,对于已经渡过初创期、即将迎来下一个发展高峰期的通信线缆企业进行估值分析。在案例介绍部分,本文选择了具有代表性的通信线缆上市企业——中天科技股份有限公司,作为研究对象,在综合研究通信线缆行业现状、发展及风险的基础上,评价了企业的核心竞争力、存续能力和风险因素。在估值分析部分,本文先以历史财务数据为基础,利用财务指标法客观评价了企业的财务状况;再从行业环境和企业自身两方面论述了FCFF两阶段模型的适用性;以2021-2025年为高速成长期,预测了成长期内的企业自由现金流量;结合通信线缆行业的市场数据确定了中天科技的加权资本成本,将各项参数带入模型后得出了估值结果;最后采用市盈率法作为辅助方法验证了结果的可靠性。FCFF模型的估值结果在合理范围内略高于基准日市价,从资本市场、行业特性、企业自身和估值模型四方面综合分析了造成差异的原因。本次评估发现了FCFF模型的不足之处,对于可优化的参数也出了建议,希望可以为类似的通信线缆企业价值评估供参考,推动绝对估值法在通信线缆企业价值评估实务中的应用。