流动性风险与ETF追踪误差和收益

作     者：陆政 

作者单位：苏州科技大学 

学位级别：硕士

导师姓名：王开永

授予年度：2022年

学科分类：02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 07[理学] 070104[理学-应用数学] 0701[理学-数学] 

主      题：ETF 流动性 追踪误差 流动性溢价 

摘      要：我国ETF市场尽管发展较晚,但自2004年第一只ETF出现以来经历了飞速的增长,截止2020年ETF在我国的规模已经相当巨大。尽管ETF市场发展迅速,但是从流动性的角度看却是不健康的。流动性出于两方面对ETF影响巨大。一方面ETF由于其特殊的结构,交易价格和资产净值并不相等,存在追踪误差。追踪误差可以通过套利交易来修复,而套利行为则需要ETF的良好的流动性,因此流动性的好坏会对ETF的追踪误差影响;另一方面金融资产由于流动性,普遍存在流动性溢价,这也会对资产收益产生影响。本文的研究也从对应的两方面展开:第一部分通过选取合适的指标与数据,使用双固定效应的面板模型来研究ETF流动性对追踪误差的影响;第二部分则是构建ETF投资组合,使用LCAPM模型,计算投资组合对应的β值后进一步回归计算我国ETF投资组合存在的流动性溢价。本文第一部分的实证证明了流动性较好的ETF的追踪误差较小,ETF的流动性会对追踪误差产生负向影响。除此以外,ETF的上市时间对追踪误差有个显著的负向影响,而ETF对应指数的日内波动率则会有显著的正向影响。第二部分实证了我国的ETF投资组合也存在显著的流动性溢价。其中资产流动性对市场流动性的敏感度和资产收益对市场流动性的敏感度对组合收益的影响显著且较大而资产流动性对市场收益的敏感度对组合的收益影响较小。