企业融资过程中信号效应研究

作     者：刘紫舒 

作者单位：安徽工业大学 

学位级别：硕士

导师姓名：刘家树

授予年度：2019年

学科分类：120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1202[管理学-工商管理] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：融资 信号效应 产学研合作 政府补助 高新认证 

摘      要：中国进入新时代,企业在高质量、创新发展中发挥着重要作用,同时也面临诸多困难,如融资约束等,“融资难,融资贵成为制约企业健康发展的重要原因。全国金融工作会议强调金融是实体经济的血脉、服务实体经济是防范金融风险的根本举措,在此背景下,企业融资问题受到高度关注。金融投资者难以根据现有的财务信息准确评估企业价值,企业的投资认可度不能真实反映,企业与投资者的信息不对称是企业融资问题的重要原因。企业具有降低信息搜索成本,缓解信息不对称程度的内在驱动力,通过构建合作模式、培育政企关系、加强资格认证的渠道向市场传递反映企业价值的信号,提升企业融资水平。本文以融资约束理论、优序融资理论、信息不对称理论、信号传递理论为基础,将定性分析、定量分析相结合,从信号作用视角,研究产学研合作、政府补助、高新技术认证在企业融资过程中的信号效应,以期缓解企业融资的信息不对称问题,为企业融资提供政策参考。首先,从理论上阐述了产学研合作、政府补助、高新技术认证发挥的信号作用过程。从产学研合作角度看,企业参与产学研合作会发挥“杠杆作用,可以视为彰显其研发能力的积极信号,投资者依据此信号对企业成长性进行合理研判,并影响其投资决策,此外,企业进行产学研合作,可以利用高校和科研机构的人才优势、设备优势,为其技术研发提供持续的技术保障以放大企业的信誉度,从而为企业提供“信用背书。通过高校、科研机构提供的认证标签,企业发出体现其研发能力的积极信号,对投资者产生“认证效应。从政府补助角度看,政府补助为受补助企业提供技术认证、监管认证,政府补助资金需要对企业的发展前景严格筛选并进行专业性的考察评估;政府补助对执行项目的动态监督管理作用缓解投资者面临的道德风险;政府补助的隐性担保职能提高投资者对于企业的信任度。从企业高新技术认证角度看,高新企业认定证明企业在本领域中具有较强的技术创新能力、高端技术开发能力,高新技术企业是吸引地方政府、行业组织对企业实施优惠政策和资金扶持的重要条件,也更具有吸引风险投资机构和金融机构的实力,认证资格向市场释放了企业的发展潜力信号,为投资者提供有利判断。其次,从实证角度验证信号的有效性。构建产学研合作信号的动态博弈模型并实证检验产学研信号的融资促进作用,此外,借鉴信号分离均衡效果,实证检验政府补助、高新技术认证对债务融资和股权融资的促进作用,分析得出结论:(1)企业进行产学研合作能够缓解银行与企业间关于融资的信息不对称问题,产学研合作增加短期贷款的信号作用得到了支持;而对于长期贷款,产学研信号对其融资促进作用并不明显。(2)政府补助能够促进企业获取外部融资,但企业获取的债务融资具有一定的时滞性,同时政府补助的信号作用在非国有企业中更加显著,企业可见性对政府补助的信号功能的调节作用并不显著。(3)高新技术认证对企业债务融资有显著促进作用,对企业股权融资的作用并不显著,专利数量具有发挥中介效应的作用。最后,根据研究结论提出针对性政策建议,具体表现为:完善产学研合作披露机制,提高技术与市场的匹配程度;进一步健全政府补助程序,建立政府补助监管机制;增设高新技术认证门槛,改进“一刀切的优惠措施。