基于中信一级行业资金流向因子的实证研究

作     者：张迪 

作者单位：山东大学 

学位级别：硕士

导师姓名：嵇少林

授予年度：2022年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 07[理学] 070104[理学-应用数学] 0701[理学-数学] 

主      题：量化投资 资金流向因子 行业轮动 IC值分析 

摘      要：股票市场上,任何理性的交易行为都是由信息驱动,而不同的投资者接触到的信息不一致,因而其交易方式也不同。我们根据Level-2数据(Level-2数据指的是上海证券交易所上市交易的证券产品的实时交易数据)得到的股票资金流向数据经过分析后可以挖掘出市场微观结构的交易信息,反映出股票涨跌背后交易力量的强弱,并能够预测出股票未来的涨跌。将股票的资金流向因子运用到行业上,观察行业资金流向因子对于不同行业间的收益率是否有显著影响,目前尚没有学者对该因子做行业层面的研究。本文以2010版29个中信一级行业为例,选取了 2018年年初至2021年年底的股票资金流向因子数据和行业指数收益率数据,运用资金流向、行业轮动等理论,通过分类汇总、统计分析与比较等方法,将A股的资金流向因子以个股流通市值占其所在行业流通市值的比重加权整合成29个不同行业的资金流向因子,总计85个因子。然后分别从不同的调仓频率,不同的回望窗口对因子的有效性进行实证研究,最终选出了具有稳健高收益率以及相关性小的因子,对这些因子分别以等权、滚动IC加权、滚动ICIR加权三种方式合成因子,进行实证研究,为投资者提供参考。研究发现,本文选取的资金流向因子中的大部分因子在合适的回溯期间都具有稳定且不错的收益。如以10个交易日为调仓周期下,大单开盘资金流入量(手)、机构量差(仅主动)(手)等因子在2018年至2021年的累计净值可达到2,且因子单调性十分显著。经过IC值测试以及分层回测,我们选取了 20个有效因子进行相关性分析,选出相关性小的6个因子后分别以等权加权方式合成因子,3个合成因子的胜率相差不大,但滚动IC值法与滚动ICIR法合成的因子的单调性更强,3个合成因子最大组的年化收益率均接近或高达18%,累计净值接近2,收益十分显著。