短期跨境资本流动、汇率预期及金融稳定性的联动效应 ——基于混频模型的研究

作     者：张晓明 

作者单位：山东大学 

学位级别：硕士

导师姓名：李颖

授予年度：2022年

学科分类：02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：短期跨境资本流动 金融稳定性 汇率预期 TVP-SV-VAR模型 

摘      要：随着全球经济一体化,分工合作日渐加深,短期跨境资本流动规模日渐扩大,汇率变化对一国经济、金融产生愈发明显的冲击。一方面,自2015年人民币汇改之后,我国面临着人民币的升值压力、短期跨境资本流动规模扩大,对实体经济冲击加大,对我国金融稳定性也造成一定冲击;另一方面,随着中美贸易战以及新冠疫情的冲击,我国的实体经济显现出前所未有的顽强,成为支撑全球产业链的支柱,我国的外贸行业突飞猛进,也推动了人民币汇率预期走强。如何在短期跨境资本流动规模增加、汇率波动变大的同时保持并提升金融稳定性成为我国金融政策制定所要考虑的问题。本文构建了短期跨境资本流动、汇率预期以及金融稳定性三者间的微观影响机制。本文将模型的背景设定为存在一定金融管制的环境,并通过资金流动模型将汇率预期、短期跨境资本流动与金融稳定通过金融窖藏间接联系。构建出汇率预期与短期跨境资本流动影响金融稳定的微观模型。目前关于金融稳定的研究较多,但多数方法只能够处理同频数据,但金融数据多数为混频数据,此类模型存在减少数据信息的风险。本文利用混频向量自回归模型和混频因子模型构建金融稳定性指数,通过比较利用混频向量自回归模型构建金融稳定性指数。两种模型在构造金融稳定性指数所采用的处理手段不同,但最终得到的金融稳定性指数具有一致的趋势,并且均能够反映较大事件对金融系统的冲击。本文通过TVP-SV-VAR模型对汇率预期、短期跨境资本流动以及金融稳定进行脉冲响应分析,并对汇率预期升值、贬值,短期跨境资本流入增加、减少分别探讨了三者不同的影响效应。脉冲结果表明三者之间的影响确实存在一定的时间异质性和条件异质性。本文的贡献在于:首先,本文构建并比较了两种混频模型构建金融稳定性指数,以使其能够较好反映我国金融状况;其次,本文构建了符合我国现实情况的微观模型,将其修改为符合我国尚未完全开放的经济环境;利用脉冲模型,分析三者之间的影响机制,因为三者之间并不存在明显的因果关系,三者是一个相互影响的体系,利用TVP-SV-VAR模型能够较好说明三者之间的相互影响的关系;最后,对于汇率预期升值和贬值,短期跨境资本流动增加和减少做了区别,这能够进一步区分三者之间的影响机制。