纳入MSCI指数对A股标的企业创新的影响 ——基于融资约束的中介效应

作     者：相欣然 

作者单位：上海外国语大学 

学位级别：硕士

导师姓名：黄蕙

授予年度：2022年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1202[管理学-工商管理] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：资本市场开放 MSCI指数 创新 融资约束 

摘      要：我国已经步入经济新常态的发展阶段,创新逐步替代依靠资源、低成本劳动力成为新的经济驱动,使得我国社会、经济发生深刻变革。同时我国的资本市场对外开放也进入了新的阶段,而资本市场开放与改革是为了对提升配置全球资本要素的能力,从而更好地促进实体经济的高质量发展。融合创新壮大实体经济发展,是我国经济发展的重点。A股成功被纳入MSCI指数是我国资本市场对外开放的巨大进步,反映了外界对中国资本市场开放与改革的肯定,是我国资本市场对外开放的里程碑事件。本文将A股纳入MSCI指数作为一个外生性事件,研究其对标的企业创新能力的影响,并分析融资约束作为中介因素在其中产生的作用。在研究方法上,本文首先梳理了已有文献对资本市场开放的经济后果、企业创新的影响因素、融资约束的成因与后果的研究,接着基于融资约束理论和信息不对称理论,分析了A股纳入MSCI指数对标的企业创新能力、融资约束可能产生的后果即融资约束作为中介变量在资本市场开放对创新影响中可能起到的中介作用,并提出研究假设。在此基础之上,本文搜集了2014年12月31日至2020年12月31日的数据,构建双重差分模型检验了资本市场开放对企业创新的影响,并采用中介效应逐步法实证检验了融资约束在其中起到的中介作用。进一步地本文还从企业规模大小方面对样本进行了分组研究分析。实证结果表明,A股加入MSCI指数对标的企业的创新能力起到积极影响,并且在中小型企业中该影响更显著。同时A股加入MSCI指数能缓解标的企业的融资约束程度。融资约束也的确在资本市场开放对企业创新能力的影响其中起到部分中介作用,且在大型企业中融资约束的中介作用占比相较于在中小型企业中的占比要高。基于实证结论,本文提出以下建议:首先,在投资者权益的保护方面,政府应当出台政策规章加强对投资者权益的保护从而提高投资者的积极性。其次,从信息披露的角度出发,监管者要推进以信息披露为核心的制度改革,提升企业信息的披露质量和透明程度。同时要建立起并维护一个理性、长期、价值投资的良性市场氛围。接着,在扩大资本市场开放的时候,相关部门应逐步建立起中小企业进入外资可以购买的标的股名单的渠道制度,让资本市场解决一部分中小型企业的融资问题。最后,在创新方面,中央应继续坚定“科技是国家强盛之基,创新是引领发展的第一动力的思路。