员工持股计划、内部控制质量与股价崩盘风险

作     者：刘梦晨 

作者单位：天津财经大学 

学位级别：硕士

导师姓名：翟淑萍

授予年度：2021年

学科分类：120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1202[管理学-工商管理] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：员工持股计划 股价崩盘风险 内部控制质量 双重委托代理理论 

摘      要：2014年6月20日,证监会正式颁布了《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》,表明我国员工持股计划的实施居于合法地位。员工持股计划（Employee Stock Option Plan,简称ESOP）是企业授予内部员工股权的福利制度。那么员工持股计划会带来怎样的经济后果?运用何种资金来源实施员工持股计划才能最大化发挥作用?具备怎样特征的企业实施员工持股计划效果显著?这些问题都成为了国内学者研究的焦点。人才已经成为企业之间竞争的关键资源,如何发挥员工持股计划的优势对企业的发展至关重要。梳理现有对员工持股计划的研究,学者们大多是从微观层面研究经济后果,忽略了对资本市场层面表现的影响。一般来说,员工持股计划的惠及对象是处于企业关键职位或者拥有不可替代的专业能力的核心员工。员工持股计划具有“金手铐的功能,将员工利益与企业的长期发展绑定在一起。参股员工会出于对自身利益的维护积极参与企业日常经营管理,承担内部监督职责,改善企业信息环境,降低股价崩盘风险。基于上述分析,在对已有文献进行归纳梳理的基础上,本文以我国沪深两市A股上市公司为研究对象,采取2014年至2018年作为样本期间数据,运用PSM-DID模型探讨了员工持股计划的实施对股价崩盘风险的影响,并进一步考察了在不同内部控制质量的企业中实施员工持股计划的作用效果,间接验证了员工持股计划的影响机理。研究发现:（1）企业实施员工持股计划会降低股价崩盘风险;（2）在内部控制质量低的企业,企业实施员工持股计划更能发挥对股价崩盘风险的抑制作用;（3）利用自有资金实施的员工持股计划更能起到对股价崩盘风险的降低作用;（4）采用非公开方式作为持股来源的员工持股计划更能降低股价崩盘风险;（5）具有高议价能力的员工所在企业实施员工持股计划更能降低股价崩盘风险。