证券市场流动性风险关联性与风险缓释研究

作     者：贺佳宁 

作者单位：河北工业大学 

学位级别：硕士

导师姓名：李延军

授予年度：2021年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 07[理学] 070104[理学-应用数学] 0701[理学-数学] 

主      题：流动性风险 跨市场风险传染 信息不对称 宏观审慎监管 

摘      要：在证券市场发展过程中,各子市场都有长足的发展,历次股市危机的发生表明证券市场子市场间关系密切,跨市场流动性风险传染加剧了证券市场的风险水平,而系统流动性风险的发生会使市场功能丧失,给金融稳定带来巨大冲击。因此对证券市场流动性风险关联性的研究和宏观审慎视角下进行跨市场流动性风险管理非常重要。本文在对相关研究进行综述的基础上,提炼出研究方向和研究内容:在理论分析部分,分析了证券市场流动性风险关联性影响因素的影响机制,论述了证券市场宏观审慎监管理论和宏观审慎下跨市场流动性风险管理框架建立的必要性。在实证分析部分,使用时变Copula模型首先研究了股票市场内部流动性风险关联性,然后研究跨市场流动性风险关联性,根据流行性风险关联性研究结果,使用信息不对称指标进行预警,最后在宏观审慎视角下提出跨市场流动性风险缓释对策,并将信息不对称预警指标纳入框架中。研究发现:(1)危机期间,股票市场流动性风险存在系统性特征,行业和市场流动性风险的正向关联在2015年的上升幅度和速度高于2018年,行业和市场的流动性风险协同呈现周期性,不同行业周期性表现不同。(2)在跨市场流动性风险关联中,股票现货和股指期货在股市危机时存在流动性风险传染,信息不对称程度增加、非预期通货膨胀发生以及利率波动会推动两市场流动性风险传染;就股票市场和债券市场而言,股票和国债呈现流动性迁移,股票和企业债可能会发生流动性风险传染。(3)证券市场流动性风险关联性实证检验表明,股市系统性流动性风险和股指期现货间的跨市场流动性风险传染不容忽视,因此使用期货市场交易数据构建的信息不对称指标对股指期现货流动性不稳定进行预警,TVAR模型估计的两个门限值分别为0.136和0.146,将门限值作为预警阈值,可以起到分级预警的作用;根据宏观审慎监管理论以及预警研究,在宏观审慎视角下明确跨市场流动性风险管理组织构架,根据市场所处的不同阶段选择不同的风险缓释工具。最后从监管者角度对证券市场完善、证券市场跨市场监管以及宏观政策施行等方面提出了政策建议。