机构投资者的积极投资对企业创新绩效的影响

作     者：雷墁 

作者单位：厦门大学 

学位级别：硕士

导师姓名：徐宝林

授予年度：2020年

学科分类：12[管理学] 120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1202[管理学-工商管理] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：机构投资者 积极投资 企业创新 

摘      要：2003年以来,机构投资者发展迅猛,成为市场中坚力量。截至2019年12月,A股上市公司中有机构投资者持股的公司占比达85%,平均持股比例为35%。随着机构持股比例的不断增长,其在公司治理中日益增加的影响里也逐渐引起广泛关注。研究认为,相较于个人投资者,机构投资者的资产规模大,信息搜集能力强,投资决策专业,能够有效地指导监督企业长远发展。而企业创新是公司最重要的长期投资活动,它往往决定了公司是否存在竞争优势、决定了其今后的发展趋势。因此,为获得企业的长期价值增长收益,机构投资者会主动参与企业治理,促进企业创新。基于以上背景,本文在文献梳理的基础上,选取2003-2015年受机构投资者积极投资（机构投资者一次性购买股份达被持有企业总股本的5%）的A股创新公司为研究对象,验证机构投资者对于企业创新绩效的影响。运用PSM-DID模型对研究假设进行实证分析,最后,用Heckman两阶段模型进行稳健性检验,得出以下四点结论:第一,从总体来看,机构投资者的积极投资能够显著促进企业的创新绩效;第二,对于非国有企业以及外部融资依赖度较高的企业,机构投资者对于企业创新绩效的促进作用更加明显;第三,机构投资者可以通过缓解企业的融资约束,由外而内,为企业创新创造条件;第四,机构投资者还可以通过影响高管持股比例,通过自上而下的方式促进企业创新。本文的贡献和创新点有:在研究方法上,从机构投资者发起积极投资出发,将PSM-DID模型运用到机构投资者与企业创新的关系分析中,相较于以往的文献,在有效地处理内生性影响的基础上更加直观地显示出了机构投资者对企业创新绩效的影响;在研究内容上,从企业融资约束和高管持股激励两个路径出发,探究了机构投资者影响企业创新绩效的两种机制,为机构投资者参与企业治理提供了明确的方向。