员工持股计划在企业并购中的作用研究——以太极实业为例

作     者：黎明星 

作者单位：浙江财经大学 

学位级别：硕士

导师姓名：厉国威

授予年度：2022年

学科分类：120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 12[管理学] 0202[经济学-应用经济学] 02[经济学] 1202[管理学-工商管理] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020205[经济学-产业经济学] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：员工持股计划 并购 太极实业 作用 

摘      要：中国证券监督管理委员会(以下简称“证监会)在2011年颁布的《上市公司重大资产重组管理办法》中提出,上市公司在发行股份购买资产时,为拓宽资金来源,同时可以募集一部分配套资金,用于并购交易对价的支付和整合费用的支出,以提升并购绩效。2014年证监会在完善后审议通过的《上市公司重大资产重组管理办法》中表明,依然鼓励上市公司拓宽融资渠道,以缓解融资约束。我国直接融资环境进一步地放宽,推动了上市公司以发行股份的方式为企业募集并购资金的资本运作。上市公司在实施并购的过程中募集了并购所需的配套资金,这对被并购方也可以更好地进行整合;加之员工持股计划在2014年的重新启动,上市公司的融资渠道又多了一条,这不仅在一定程度上缓解了企业的融资压力,而且通过员工持股计划进行融资,一方面授予员工本公司的股票,可以让员工享受到股东权利,员工作为企业的股东,在树立了公司主人翁意识以后,势必会更加努力地工作,企业的效益也会得到提高;另一方面还可以向市场和投资者传递出一个积极的信号,提高投资者对企业的信任度。随着我国员工持股计划的不断发展,有企业开始尝试将并购与企业的员工持股计划结合起来对企业进行经营管理,一个有效的结合就是以员工持股计划的方式为企业并购募集一定数量的配套资金。现有学者分别对员工持股计划和并购两方面都进行了大量的研究,然而对员工持股计划与并购结合起来进行研究的文献却很少,只有宋琦(2020)采用实证研究的方法,将上市公司实施员工持股计划与并购的价值联系起来进行了研究;而且现有学者对以员工持股计划的方式在企业并购中实施的动因及作用的研究却几乎没有。随着员工持股计划在并购中实施的企业数量的增加,学术界亟需补充对这一领域的研究。基于以上的背景,本文选取了所有员工持股计划在并购中实施的企业中持股比例最高、且仅对被并购企业的员工实施员工持股计划的企业太极实业为例,采用案例研究等方法对员工持股计划在企业并购中的实施动机及作用进行研究。主要是想探究企业这样做的动机仅仅只是为企业募集资金吗?如果不是,还存在其他什么动机?对企业并购又有何作用呢?在实施的过程当中,又存在什么问题呢?带着这些问题,笔者通过阅读大量与员工持股计划和并购相关的文献后,基于人力资本理论、委托代理理论、激励理论以及并购整合理论,梳理出企业员工持股计划在并购中实施对并购完成前和完成后的作用机理以及影响员工持股计划作用发挥的因素,并结合太极实业在并购十一科技中实施员工持股计划的具体案例,以更好地分析员工持股计划在并购中实施的动因及其对企业并购完成前和完成后有何作用。通过对太极实业在并购十一科技中实施员工持股计划的过程和具体方案进行梳理和分析,本文认为,太极实业员工持股计划在并购中实施的动因主要有积极响应国家的政策号召、缓解融资需求、建立长效的激励机制、更好地实现战略目标以及缓解委托代理矛盾等;太极实业员工持股计划在并购中的实施对企业并购完成前的作用体现在提高企业短期市场绩效、为企业募集配套资金和推动并购进程三个方面,对并购完成后的作用则体现在激励企业员工、更好地整合了被并购企业以及提高企业的经营绩效三个方面。最后,基于研究员工持股计划在并购中实施时发现的问题,本文亦给出了相应的建议,以期给我国未来员工持股计划在并购中实施的企业提供参考,使员工持股计划更好地发挥其对并购的作用,最终为企业创造价值。