中国股票市场与债券市场联动关系及影响因素研究

作     者：赵明岩 

作者单位：辽宁大学 

学位级别：硕士

导师姓名：慕丽杰

授予年度：2022年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：股票市场 债券市场 联动关系 向量自回归模型 

摘      要：随着金融市场的发展,股票市场和债券市场扮演着越来越重要的角色,两市之间是否能形成有效的资源配置将决定金融改革的效率,但从现阶段来看,股票市场与债券市场发展不均衡的问题尤为突出。而通过分析股票市场与债券市场收益率的联动关系,不仅可以明确两市相互作用机理,还能判断金融市场的有效性,因此有必要对其进行深入研究。本文将主要采用理论与实证相结合的研究方法分析我国股票市场与利率债市场、信用债市场收益率联动关系的存在性,以及这种联动关系受哪些因素影响。同时设定这种联动关系主要包括因果关系、长期均衡关系以及短期冲击对均衡关系的修正,并比较分析股票市场与不同债券市场的联动关系及其影响因素是否具有一致性,从而提出相应政策建议。本文首先从有效市场理论、投资组合理论和行为金融理论出发论证股票市场与债券市场联动的理论基础,然后对股票市场与债券市场收益率联动的影响机制进行理论分析,总结出利率、货币供应量、通货膨胀率、汇率和经济总量等影响因素,并在实证研究之前对我国股票市场与债券市场的发展现状进行简单地梳理归纳。实证部分将分为两方面,首先利用向量自回归模型考察股票市场与不同债券市场收益率之间是否存在联动关系,主要采取了脉冲响应函数和方差分解等研究方法;在第二部分令股票市场与不同债券市场收益率的相关系数分别作为因变量,采用协整检验的方法和向量误差修正模型研究利率等变量对相关系数的影响程度。实证结果表明,股票市场与不同债券市场之间的联动关系和影响因素基本保持一致。在联动关系的存在性方面,整体来说股债两市收益率受自身波动冲击的影响较大,受对方市场波动的影响很小,因此联动关系相对较弱,而且基本呈现不稳定和不均衡的特征;而在影响因素方面,股债两市收益率的相关系数与各宏观经济之间存在长期协整关系,其中利率、货币供应量和汇率对联动关系的影响较大,通货膨胀率和经济总量对其影响较小,并建立向量误差修正模型对各影响因素进行短期修正,使实证结果将更加真实可靠。最后,对实证结果进行分析发现造成联动关系不稳定的重要原因是股票市场与债券市场的分割状态。结合理论分析和股债两市的发展现状为证券市场的持续发展提出可行性建议,包括疏通股债两市的信息传导渠道、持续推进利率市场化改革、加强监管力度和大力发展机构投资者等。