结构性货币政策对企业债务融资的影响 ——基于新三板挂牌企业面板数据的分析

作     者：于海霞 

作者单位：延安大学 

学位级别：硕士

导师姓名：崔平

授予年度：2022年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1202[管理学-工商管理] 0201[经济学-理论经济学] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 020101[经济学-政治经济学] 

主      题：结构性货币政策 信贷规模 融资成本 企业异质性 

摘      要：在我国市场经济加速发展过程中,中小微民营企业凭借其灵活性、创新性和发展性的优势,为我国经济增长、就业提升、科技创新及经济结构优化提供了不竭动力。但是,随着我国经济发展步入新常态,金融市场的整体流动性出现总量盈余与结构性短缺的问题,融资困境成为阻碍中小微企业推动经济高质量发展的“拦路虎。如何解决中小微民营企业面临的融资困境成了亟待解决的重要难题。为缓解此困境,更好促进经济发展,央行从2013年以来陆续设计并实施了一系列以定向降准、常备借贷便利、中期借贷便利、定向再贷款等为代表的结构性货币政策工具,以期能够引导资金流向中小微、民营企业等经济薄弱环节。因此,结构性货币政策对中小企业债务融资影响的研究,不仅具有一定的学术价值,也具有重要的现实意义。结构性货币政策是否能够有效缓解企业融资困境,不同类型政策工具对企业融资的影响有何差异,政策对于异质性企业的实施效果是否一致。本文首先从结构性货币政策传导机制出发,探讨了定向降准、支小再贷款、借贷便利类工具对企业融资的影响,发现结构性货币政策主要通过信贷传导渠道和利率传导渠道对企业债务融资产生影响。其次,收集整理了关于各类政策工具实施现状的统计数据,从直观的统计数据分析政策有效性。再次,在理论分析的基础上选取新三板挂牌企业2014至2020年的半年度财务数据以及不同类型的结构性货币政策工具建立联合固定效应回归模型,借助stata分析软件并按照企业异质性,区分企业规模、产权性质、经济区域分析结构性货币政策是否达到调整经济结构的目标。最后,根据实证结果总结出文章的研究结论,并给出相应的对策建议。研究结果显示:第一,数量型的结构型货币政策能够增加小微企业和民营企业的信贷规模,但不能降低其债务融资成本。第二,常备借贷便利由于没有规定资金流向,不能引导资金流向小微企业领域,但能够通过利率传导渠道引导利率下行,降低社会融资成本。第三,中期借贷便利对于不同规模的企业均能够增加其信贷规模并降低债务融资成本,政策没有起到定向支持的效果。第四,结构性货币政策在不同的经济区域实施效果存在差异。整体来看,在东部地区的政策实施效果更为显著。最后针对结构性货币政策效果不佳的可能原因提出了相应的政策建议:加强与其他政策的协调配合;完善政策实施的相关考核机制;推动多层次资本市场发展,提高直接融资比重;利用结构性货币政策工具定向调节区域间的经济发展不平衡。以上措施的实行是解决问题的关键。