基于实物期权模型的生物医药企业价值评估研究 ——以康泰生物为例

作     者：杨钰莹 

作者单位：重庆理工大学 

学位级别：硕士

导师姓名：宋蔚蔚;代青

授予年度：2022年

学科分类：120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 12[管理学] 0202[经济学-应用经济学] 02[经济学] 1202[管理学-工商管理] 020205[经济学-产业经济学] 

主      题：企业价值评估 医药企业 实物期权模型 

摘      要：近年来,社会经济蓬勃发展,人民生活水平显著提高,民众对自身健康问题愈发重视,加上2020年初新冠疫情的冲击,中国医药行业受到前所未有的关注。此外,由于我国目前正处于经济发展转型时期,医药行业作为极具发展潜力的高新技术行业,也得到了国家政策的大力支持。在此背景下,如何合理确定生物医药企业的价值成为值得关注的重要问题。合理评估医药企业价值,有助于前期尚未盈利但需要投入巨额研发费用,迫切需要上市筹资的医药企业成功上市融资;有助于保障医药企业成功地进行并购交易;有助于医药企业发现自身价值,从而实现更好的发展。而医药行业相比传统行业而言,在经营管理中面临更多不确定性和风险,收益也不稳定,将目前实务界广泛采用的传统估值方法应用在医药企业价值评估中有一定局限性。因此,本文引入实物期权模型对医药企业进行价值评估,充分考虑医药企业在高风险和不确定性强的情况下拥有的柔性管理价值,从而更合理地评估医药企业价值。本文从传统估值方法和实物期权法的相关理论、概念切入,结合生物医药行业发展情况和医药企业估值的重难点,分析了传统价值评估方法在医药企业价值评估中的局限性及实物期权法的适用性;在此基础上,引入实物期权法构建了医药企业价值评估模型,选取案例企业进行价值评估,并将评估结果与企业的资本市场价值及企业采用市场法评估出的企业价值进行对比。结果表明,引入实物期权法评估的企业价值更接近企业的资本市场价值,体现了案例企业面对不确定性所隐含的期权价值,证明了实物期权法运用在医药企业价值评估中的合理性。此外,本文还站在实物期权法的角度,对提升生物医药企业价值提出了相关建议,并进行了案例总结与展望。本文合理构建了生物医药企业的价值评估模型,能为现阶段生物医药行业的价值评估提供一定参考依据,有一定的理论和现实意义。