泰禾集团债券违约影响因素案例研究

作     者：周艳琴 

作者单位：哈尔滨商业大学 

学位级别：硕士

导师姓名：刘千

授予年度：2022年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1204[管理学-公共管理] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 120405[管理学-土地资源管理] 

主      题：泰禾集团 债券违约影响因素 KMV模型 VAR模型 

摘      要：2014年3月“11超日债发生实质性违约,打破我国债券市场的刚性兑付,随后债券市场的违约风险与违约规模持续扩大,到2020年涉及债券违约金额高达1228.98亿元,涉及制造、房地产等各大行业。2018年我国房地产行业首次出现债券违约,违约主体主要是中小房企,违约规模较小,到2020年房地产行业债券违约事件不断发生,泰禾集团债券发生违约。泰禾集团在债券违约之前是大中型头部房企,其债券违约金额首个打破百亿,首个打破大中型头部房企债券不会违约的信仰,因此本文选取泰禾集团债券违约案例,研究导致其违约的因素,找到主要影响因素,具有一定的研究价值,同时也为同类房企防范债券违约给予一定启示与建议。本文首先对研究背景与意义进行阐述,对债券违约相关概念与理论进行叙述,梳理债券违约风险度量的常用模型以及VAR模型。接着本文第三部分对泰禾集团债券违约案例进行介绍,包括公司基本情况、整个债券违约事件情况、对公司的影响、公司对债券违约的处理方式以及债券违约原因。其中债券违约原因主要从宏观层面、行业层面、公司微观层面进行定性分析,发现持续短期偿债能力不足是导致其债券违约的主要原因。本文重点是第四部分对泰禾集团债券违约影响因素研究,首先对债券违约风险度量模型适用性分析,确定使用KMV模型测度泰禾集团债券违约风险,并对KMV模型相关参数进行修正,计算违约距离,由此判断泰禾集团整个债券违约风险变化情况,再将公司现实状况和公司信用评级报告结果与违约距离变化进行对比分析,发现用违约距离度量债券违约风险是有效的。本部分最后为验证前文对债券违约原因的定性分析结果,将通过修正KMV模型所测算的违约距离与从宏观、行业、公司微观层面所选取的影响因子,构建VAR模型对债券违约影响因素进行实证分析,发现主要是受到宏观经济因素、行业因素、公司自身的盈利能力、短期偿债能力以及营运能力的影响,同时也受到次要因素长期偿债能力、公司战略、内部控制以及公司治理的影响,其中短期偿债能力对泰禾集团债券违约影响程度最大,与债券违约原因定性分析结果一致。本文最后根据泰禾集团债券违约影响因素结果分析,对房地产企业防止债券违约给出了一定的启示与建议。