中信股份分拆上市财务绩效研究

作     者：李佳丽 

作者单位：广东工业大学 

学位级别：硕士

导师姓名：张晓峰;陈林海

授予年度：2022年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1202[管理学-工商管理] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：分拆上市 因子分析法 中信股份 

摘      要：分拆上市是资本市场的热潮。据毕马威中国统计,2019年到2021年有116家企业分拆上市到A股。但是,学术界对分拆上市的经济效果仍存在争议。本文以中信股份分拆上市为例,研究分拆上市后,企业能否达到分拆上市时的预期(动因)以及企业分拆上市后的综合财务绩效是否有所提升,具有一定的理论和现实意义。本文以“总战略—具体战略(分拆动因)—行为(分拆上市)—财务绩效为底层逻辑,根据中信股份及被分拆子公司中信出版公布的上市动因,结合动因理论进行梳理,总结了以下四个动因:一、增加融资渠道,提升融资能力;二、释放子公司价值,实现价值创造;三、培育优质产业,助力公司战略转型;四、激励管理层,提高企业研发创新能力和治理能力。本文以梳理的四个动因为目标,结合动因理论从融资效应、市场效应、经营效应和治理效应四个方面对中信股份分拆上市的财务绩效是否能达到预期效果(即分拆上市后,中信股份和被分拆子公司中信出版是否实现了分拆上市的动因)进行分析。最后对中信股份所在板块28家公司进行因子分析,对比分析中信股份分拆前后5年的综合财务绩效是否有所提升。通过分析,本文发现中信股份分拆上市后,债权结构和偿债能力得到短暂改善;融资渠道有所增加,融资能力得到提升;实现了被分拆子公司研发创新能力的提升,推动子公司转型升级,实现了母子公司盈利能力指标的提升;也促进了公司投资项目增加,持续提升了中信股份的获利能力;中信股份所属子公司中信出版的管理费用率明显下降,实现积极的治理效应。但是,中信股份分拆上市的短期和长期市场效应均不理想而且资产周转率改善不明显,治理效应不理想。总的来说,中信股份分拆上市后,综合财务绩效排名有所提升,这反映了中信股份分拆上市的综合财务绩效还是积极的。结合前文分析,本文得到分拆上市前和分拆上市事中的四个启示。一、分拆上市前,拟分拆上市企业要确定分拆上市是否契合企业发展战略。二、确定进行分拆上市后,拟分拆上市企业既要选择具有潜力的优质标的进行分拆上市,也要牢抓研发创新能力的提升;三、拟分拆上市企业要做好心理预期建设和风险预案,既要明白分拆上市不一定能带来正向的市场效应又要做好预案进行分拆上市前后的企业形象公关管理和风险防范化解;四、要重视被分拆标的的可持续发展和管理效率的提升,重视分拆上市后公司业务和融资的中长期规划制定与执行,以实现理想的分拆上市长期绩效。