上市企业发行绿色债券的股价效应研究

作     者：胡悦欣 

作者单位：贵州财经大学 

学位级别：硕士

导师姓名：刘明显

授予年度：2022年

学科分类：02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：绿色债券 股价效应 企业融资 事件研究法 

摘      要：2021年2月初,作为一种新型绿色金融产品试验,六只“碳中和债成功地在我国银行间债券市场公开发行,这是世界范围内初次以“碳中和命名的绿色债券,其募集资金均投入绿色项目,扶持绿色产业。随着“碳中和、“碳达峰概念日益深入人心,进入大众视野,绿色债券受到行业领域、学术界和投资者等多方的热切关注。绿色债券作为一种新型的融资手段,契合生态环保与可持续发展理念,在给企业带来资金融通的同时也可助力企业更好地承担社会责任,开辟新的发展方向与利润增长点。但是当下我国绿色债券的发行主体总体上较为有限,大部分都是大型上市公司或者隶属国有,很多企业缺乏对绿色金融的正确认知,因而普遍存在绿色融资积极性不高的问题。同时,我国绿色债券市场起步较晚,在债券评级、信息披露等方面相关制度尚未健全,这对企业是否选择绿色债券工具进行融资产生了些许负面影响。在“碳中和、碳达峰的时代背景下,绿色债券在我国绿色金融体系中担当了关键角色,研究其发行的股价效应可以显著提升我国企业对于绿色融资的积极性,从需求端转变发展理念。本文基于优序融资理论、有效市场理论、企业社会责任理论,对上市企业发行绿色债券的融资行为对股价的影响进行探讨。同时,对我国绿色债券的发展现状进行总结,分析了当下存在的种种问题。对2014年1月1日至2021年12月31日间在我国A股市场上发行的全部绿色债券及其对应的上市企业的相关数据进行筛选,运用事件研究法分析绿色融资事件公告发布的股价效应。首先,采用市场模型对事件窗口期内样本企业股票的日预期收益率进行估算,其与实际收益率的差值即为异常收益率,进而计算平均异常收益率等并进行显著性检验。其次,将样本企业在事件窗的累计异常收益率定义为被解释变量,建立多元线性回归模型探究哪些因素会对上市企业发行绿色债券的股价效应产生影响。实证结果表明,我国上市企业发行绿色债券会对股票价格产生积极影响,即绿色融资行为会带来显著为正的股价效应。我国上市企业发行绿色债券的股价效应主要受绿色债券的发行规模、上市的时间长度、资产负债率、市净率、固定资产占比和行业平均市盈率影响。其中,绿色债券的发行规模、固定资产占比、市净率会对其产生正向影响,企业上市时间长度、资产负债率和行业平均市盈率则会对其产生负向影响。最后针对研究结果,分政府、企业和投资者这三个角度提出相关建议,丰富了该领域的研究成果,以期促进我国绿色债券市场的进一步发展。