机构投资者信息竞争与公司特质风险

作     者：张礼治 

作者单位：安徽财经大学 

学位级别：硕士

导师姓名：卢太平

授予年度：2022年

学科分类：12[管理学] 120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1202[管理学-工商管理] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：机构投资者信息竞争 公司特质风险 公司治理 

摘      要：公司特质风险属于公司层面的股价波动,与企业各个方面的特征都存在较为紧密的联系,能够体现出企业信息发展状况以及现金流波动情况。我国政府对系统性金融风险关注度非常高,积极采取各种各样的措施对这种风险进行预防与管理,上市企业特质风险更是受到多方面关注,成为投资者较为关心的问题。在“特质风险现象等被提出之后,对企业特质风险产生影响的因素受到了更深层次的关注与分析,微观金融学领域也开始涉足这个问题。它主要集中在公司基本面和投资者行为两个方面,不论哪种解释,其内在逻辑中均涉及公司治理。对资本市场偏移理性轨道的主要影响因素进行分析能够得知,在投资者结构之中,个体投资者占据主体地位,这促使资本市场发展偏离了理性轨道,除此之外,也使得投资者机构化趋势越来越显著。从2000年开始,我国证监会开始关注机构投资者培养以及发展问题,立足于战略层面颁发各种各样的有效措施,对机构投资者的发展予以扶持与规范。机构投资者在资本市场的地位越来越高,所发挥的效用也越来越显著,其逐渐迈向更高层次。国内外的学者都开始对其进行关注并做出了一系列的探讨,《G20/OECD公司治理原则》的颁布使得其积极影响得到强调。对机构投资者进行细致分析能够了解到,其具备知情交易者特点,机构投资者信息竞争指的是机构投资者以企业私有信息的交易收益为基础存在的一定的对立关系。目前已有的文献对机构投资者与企业特质风险之间联系做出分析与探究时,大部分都立足于机构投资者总持股比例角度进行分析,并没有关注到机构投资者内部的差异性以及互相之间的联系,对机构投资者间的联系关注不到位。以此为基础,本文将以机构投资者信息竞争这一角度为切入点,深入探究其对公司特质风险的影响以及作用机理。首先,本文对机构投资者、机构投资者信息竞争以及公司特质风险的概念进行了阐述。其次,对机构投资者信息竞争对公司特质风险的影响及有关理论做出阐述并在此基础上提出研究假设。最后,此篇文章借助实证分析手段对以上假设做出合理验证,以产权性质和信息透明度为基础进行深层次分析。本文的实证研究结果表明,机构投资者激烈的信息竞争会导致公司特质风险水平的上升。具体而言,首先,机构投资者激烈的信息竞争促进了公司特质风险水平的上升。其次,公司治理在上述两者之间充当中间机制的作用,最后在信息透明度高的样本组和非国有企业样本组中,机构投资者激烈的信息竞争对公司特质风险的正向促进作用更为显著。在进行一系列稳健性测试之后,本文的结论依然成立。此外,本文的研究在现实方面也具有一定的意义。一方面,研究公司治理对公司特质风险的影响,有助于企业借助公司治理来充分激发出内外相关投资者的监督管理的能动性,从而使得自身在大环境中达到预期的高额利润的目标。另一方面,探讨机构投资者信息竞争与公司特质风险之间的内在逻辑,可以进一步考察出机构投资者在市场中所发挥出的作用,促使投资者机构自身效用得到更好的发挥,提升市场稳定性,从而有助于证券交易市场在未来能够更加平稳地向前发展。