中国科创板IPO定价效率及其比较研究

作     者：刘玲杉 

作者单位：长沙理工大学 

学位级别：硕士

导师姓名：谢朝华

授予年度：2021年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：IPO定价效率 科创板 注册制 

摘      要：我国经济发展已经迈入高质量发展时期,但高质量发展还远未实现,完成经济发展动力切换、结构优化、效率提升需要大规模、高层次和持续的技术创新。股票市场相对于银行体系在服务技术创新方面具有天然的优势,开辟科技型中小企业直接融资的通道是我国多层次资本市场建设的迫切需要。具体在资本市场层面上,就需要提供充裕的资金资源给大量的高尖端高科技大中小型创新企业,就目前的状况来看不得不深化资本市场改革。产业结构升级需依托强大的直接融资体系来培育新经济新企业。随着我国实体经济步入转型升级期,经济主导产业逐步从传统制造业切换到消费和科技为代表的第三产业,提高直接融资占比变得迫在眉睫。本文选取2016-2019期间作为样本,我国股票市场的沪市主板、中小板、创业板和科创板的876家IPO公司的相关数据,利用随机前沿模型测度并比较各板块IPO定价效率。实证结果表明,科创板的IPO定价效率较高,不存在一级市场抑价;而沪市主板、创业板和中小板都存在程度不一的系统性一级市场抑价。同时本文使用了数据包络模型测算876个样本的定价效率,结果与随机前沿分析类似,科创板的IPO定价效率依然高于其他三个市场。最后使用TOBIT模型对数据包络模型的效率值进行回归分析,结果显示配售对象数量、询价申购数量等因素对IPO定价效率有明显影响,但发行市盈率、承销商声誉对新股发行定价没有显示出相关性。并且在选取的四个行业变量中,也只有医药制造行业显示出较显著的相关性,而计算机、通信和其他电子设备制造业,软件和信息技术服务业,仪器仪表制造业没有显示出明显的相关性。实证结果表明,即使在2015年12月进行过市场化改革,科创板的IPO定价效率依然要显著高于实行核准制的其他板块。科创板的IPO定价高效率离不开背后注册制的支撑。科创板是我国多层次资本市场体系建设的重要举措,也是服务科技型企业发展的重要金融平台,注册制可能是提高我国股票市场定价效率的重要制度保障。企业技术创新金融需求的层次性决定了资本市场建设的层次性,投资者水平提升基础上的多层次资本市场体系建设是我国金融体系发展和高质量发展的共同需求。