基于金融衍生品的指数增强策略设计

作     者：莫皓翔 

作者单位：上海交通大学 

学位级别：硕士

导师姓名：吴冲锋

授予年度：2019年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：指数增强 衍生品 股指期货 波动率溢价 

摘      要：随着我国资产管理行业的发展,股票市场有效性越来越高,主动管理产品获取超额收益的难度越来越高。而作为被动投资与主动管理有机结合的资管产品,指数增强类产品迎来了蓬勃发展的时机,指数增强类策略也逐渐变得丰富。传统的指数增强产品偏重于选股和行业轮动,在得到增强效果的同时难免会在行业或者市值等因子上作风险暴露。随着我国衍生金融工具的逐步丰富,利用衍生品来实现指数增强变得行之有效。本文尝试利用当前场内发行的标准化衍生产品设计出一个指数增强策略。本文首先介绍了国内市场指数增强产品的现状和衍生品市场的发展。随后分别介绍本文所利用的三类产品:50ETF期权、股指期货、分级基金A份额的定价模型。在股指期货的分析上,主要利用无套利定价理论,计算出股指期货的无套利价格区间上下限,并结合现货市场上的分红特点,计算出真实的无套利价格区间。随后,对历史数据进行回溯,根据策略条件择时利用股指期货对现货进行替代,得出策略效果。分级A轮动策略上,主要根据分级A隐含收益率的特征,结合分级A的隐含收益率、流动性、距下折距离等因素,综合选出最优的轮动策略。期权备兑策略上,首先分析当前我国期权市场存在的特点--隐含波动率溢价,并分析认购期权卖方的风险收益特点。为利用隐含波动率溢价这一优势,设计了一个择时卖出认购期权的策略。通过对历史数据回溯得出择时策略的最优参数,并对冲击成本作敏感性分析,最后建立择时备兑的模型。在对以上三个策略分析完成之后,构建指数增强的投资组合,首先分析上证50和沪深300指数间的协整关系,并结合历史数据得出两个指数之间的最佳对冲比例。随后根据上面的结论建立投资组合,并作样本外数据验证。最后部分对策略进行总结和展望。