T外资集团的熊猫债融资优化研究
作者单位：上海财经大学
学位级别：硕士
导师姓名：徐晓萍
授予年度：2020年
学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）]
摘 要：早年间由于熊猫债发行价格高、体制不完善,所以外资企业发债意向低迷。伴随政策颁布、体制改革,熊猫债市场进入发展快速道,交易规模正逐渐扩大。研究发现,熊猫债市场存在外资发行人占比及规模远不及中资、新增速度缓慢、发债利率高于中资等一系列问题。一方面,由于熊猫债能使非居民企业广泛将人民币用于国际商贸中,是显现人民币国际化的重要工具之一。另一方面,对企业而言,价格是企业融资的最重要因素。所以,讨论外资企业熊猫债融资策略,增加外资企业发债规模,对促进熊猫债市场发展,进而影响人民币国际化有重要作用。本文根据对案例T外资集团研究,主要解决以其为代表外资企业在熊猫债融资时遇到的问题,优化定价策略,使外资企业提高熊猫债发行规模。具体包括以下几个问题:1)熊猫债市场现状如何,T集团碰到什么问题。2)T集团战略发展和融资政策是什么,熊猫债融资是否符合企业要求3)确定影响熊猫债利率定价的显著因素是什么,对T集团提出怎样的优化策略。4)对市场改进意见是什么,从而为以T集团为代表的外资企业提供更优化的发债环境。据此,本文研究方法是通过案例分析和实证研究进行。论文首先梳理了我国熊猫债的发展历程。数据统计发现,外资发行人在发债规模、债券定价、发行人新增速度等方面均不如中资企业。比如T集团从2018年首次发债以来,在融资能力增强情况下,其熊猫债发债价格并没有显著改善,融资缺乏优势。其次,本文通过对T集团进行战略SWOT分析、融资策略优势说明、横向对比其他外资发行人后发现:T集团的资信条件有融资竞争力、且有发债需求,但是苦于因为定价过高而限制了其发债量。接着根据债券定价理论,本文选择10个可能的影响因素,截取从非主权机构首次发债至2020年6月间所有样本,进行实证验算。实证结果表明,发行主体所有制、主体评级、债券附息方式、中美长期利差、境内银行间市场拆借利率对熊猫债发行价格均有显著影响。其中,发行主体评级、长期中美利差、发行人所有制这3个因素与熊猫债利率负相关,说明随着指标等级增加,能显著降低发债利率;附息方式、境内银行间市场拆借利率对利率正相关,说明指标上升,会导致发债利率升高。最后,根据影响因素对熊猫债发行利率的作用,本文从T集团主观角度和市场客观层面提出优化策略,旨在降低T集团发债价格,增加发债规模。并给外资企业未来发债提供更透明有效的信息评级制度、更公平的融资环境、更有竞争力的融资市场。本文创新点主要在于:第一,研究对象创新:从宏观市场规律转变为微观企业需求。对熊猫债的研究,目前主要集中在宏观角度,即市场总体发展及规模的现状等,没有区分不同类型发债企业对市场发展的影响,也不了解企业发债具体面临的问题。本文从案例公司入手,更能有效解决问题。第二、研究方法创新:本文将案例分析和实证相结合,对案例公司深入分析,找出阻碍发展的关键问题是债券价格偏高。结合实证结果,本文提出对发债价格优化的有效策略。相比学术性研究,案例详细且具体生动,更具有实践参考意义。第三,案例典型,有研究价值:本文选取的案例对象以及横向对比对象都有融资需求,都曾参与熊猫债市场发债,具有实操经验,对比未来优化结果有迹可循。另外,案例公司本身具有良好的风险防控方法和融资手段,对于其他企业改善发债能力有实际借鉴价值。
同方学位论文库