非金融上市企业发行可转债对于企业绩效的影响

作     者：田芮 

作者单位：辽宁大学 

学位级别：硕士

导师姓名：王东风

授予年度：2021年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1202[管理学-工商管理] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：可转债融资 财务绩效 市场绩效 

摘      要：可转债由于在普通公司债券的基础上嵌入了未来可以转换为公司股票的权力,从而在二级市场受到上追捧。特别是2017年证监会发布“再融资新规对于定向增发条件做出更严格的限制以来,可转债的发行可谓呈现出“井喷态势。但同时,我国可转债市场起源至今也不过短短30年左右,本应配套发布的相关法律法规并没有到位。于是,伴随着如今可转债市场上频显的“财务操纵及“敛财等现象,国内学者的在可转债方面的研究空间也就在不断增大。据此:本文用2011年到2020年进行过可转债融资的431家非金融上市企业为研究样本,通过理论分析和实证检验两个方面来分别研究非金融上市企业选择以可转债方式进行融资会对企业绩效产生何种影响,并以此期待对利益相关者一些可以参考的角度。本文的绩效研究包括两个方面:短期市场绩效和长期的财务绩效。在市场绩效的实证研究之中,本文主要使用事件研究法,分别将事件发生日和窗口日的超额收益率作为被解释变量进行回归分析;在财务绩效的实证研究中本文主要使用比较分析法,以发债前后企业加权扣非净资产收益率之差为被解释变量进行回归分析,同时将发债企业的各项财务指标与可比公司及行业中位数进行横向比较分析。最终得出以下结论:（1）关于发行可转债对于市场绩效的影响上,短期内,市场绩效略有下降。但长期内发债公司的业绩表现相当亮眼。那么,这就提示投资者可以将进行可转债融资的企业股票低价套进自己的投资组合里,这样的结果就是降低组合风险,甚至跑赢大盘。这可能是资本市场对于创新型金融工具的一种期待,也可能是投资者从理论上也认为可转债可以从控制企业风险、提高盈利能力以及加强公司治理等角度来正面影响企业的各项绩效。因此,就目前而言可转债在资本市场上依旧会受到追捧;（2）关于发行可转债对于财务绩效的影响上,非金融上市公司确实在进行可转债融资之后,各项财务指标值均有下降,并且制造业企业下降幅度远超过非制造业企业。因此,非金融上市企业如果选择用可转债进行融资,并不一定是为了改善公司的资本结构或者治理状况,而是单纯将可转债融资作为一种“后门权益的手段。