考虑双指数跳变与便利收益的商品期货期权定价及应用

作     者：梁杏银 

作者单位：广东工业大学 

学位级别：硕士

导师姓名：孙有发

授予年度：2021年

学科分类：120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 12[管理学] 0202[经济学-应用经济学] 02[经济学] 1202[管理学-工商管理] 020205[经济学-产业经济学] 07[理学] 070104[理学-应用数学] 0701[理学-数学] 

主      题：期权定价 商品期货期权 双指数跳变 随机便利收益 Fourier-Cosine方法 

摘      要：最近两年我国商品期货市场发展迅速,相关的风险管理问题也日益突出。商品期货期权可有效规避基差风险,因此,如何构建有效的商品价格模型,以实现精准的期货期权定价及风险对冲,成为金融学界和实务界最具挑战性和现实意义的研究话题之一。构建商品价格模型需有现实依据。商品便利收益具有随机性及均值回复特性已成为商品衍生品定价领域的共识;同时,跳变作为可观测、可解释的价格行为,也备受学者们青睐。已有的多数研究在Schwartz(1997)双因子模型上加入Merton跳变项,来刻画便利收益的均值回复特性及价格的不连续变动,然而该模型却无法解释商品价格跳变的非对称性及商品收益率的非对称尖峰肥尾特征。本文利用服从OU过程(Ornstein-Uhlenbeck Process,简称OU过程)的随机便利收益,来刻画商品期货及现货间的时变性不完全基差;用非对称双指数跳变项来捕捉商品价格的跳变行为,构建了带双指数跳变的Schwartz(1997)双因子模型(Two Factor Model with Double-Exponential Jump,简称为Two-Factor-DBEJ模型)。然后,经过一系列推导,得到商品期货价格表达式,及标的资产对数价格的特征函数。最后,使用Fourier Cosine方法,得到Two-Factor-DBEJ模型下的商品期货期权定价拟解析表达式。为检验Two-Factor-DBEJ模型下的商品期货期权定价公式的市场性能,本文以阴极铜期货期权价格数据为样本,校准Two-Factor-DBEJ模型参数,然后对阴极铜期货期权价格进行实测,并设计相应的Delta对冲策略。实证结果表明,基于Two-Factor-DBEJ模型的期货期权定价效果优于其他比照模型,尤其对于虚值期权,非对称双指数跳变可显著提升Schwartz(1997)双因子模型的定价效果。Two-Factor-DBEJ模型下的Delta对冲策略也展示出了优越的套期保值性能。本文的研究有望为我国商品期货及期货期权市场的提供新的定价和风险管理工具。