上证50股指期货与现货之间动态联动性研究

作     者：时丽娜 

作者单位：安徽大学 

学位级别：硕士

导师姓名：姚登宝

授予年度：2021年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：上证50 价格联动性 波动联动性 VEC模型 DCC-MVGARCH模型 

摘      要：十八届三中全会的召开推动了我国金融市场化改革的步伐,上证50股指期货合约的诞生更是标志着我国金融体系迈入新的阶段。然而在2015年7月,A股市场爆发“股灾,部分投资者通过做空股指期货进而赚取高额收益,因此社会开始怀疑股指期货的推出是否有利于我国股市的稳定和发展。“股灾之后中金所围绕期货合约管控出台了相应的限制性政策,对于稳定股市运行的大环境起到了重要的作用。然而在我国经济发展格局持续优化的背景下,股指期货能否通过动态联动性维护现货市场稳定性,推动我国金融市场长久发展,这些问题值得进一步研究。本文将着眼于分析上证50股指期现货市场间的动态联动性,以期为我国股市的进一步发展提供理论依据及政策指导。本文首先介绍了研究背景及研究意义。我国作为全球重要经济体之一,加快完善股指期货制度对于改善我国证券市场信息不对称等短板有着积极的正向促进作用。然而2015年我国A股市场爆发的“股灾使得投资者开始质疑股指期货的避险功能,对我国股指期货的进一步发展造成了负面影响。因此本文将上证50指数以及上证50股指期货指数作为研究对象,深入分析期货市场与现货市场之间的动态联动性,以期为我国证券市场更好发展提供理论依据和实践价值。其次,梳理了股指期货与现货之间的内在联动机制,并从价格层面及波动层面两个角度进行了深入分析。价格联动性主要是由于期货的价格发现功能比较显著,从而使得期货市场运行领先于现货市场;波动联动性反应了市场间的溢出效应,现货市场变化波动幅度同时受到自身前期以及期货市场变化两个因素的影响,期货价格波动变化亦然,即市场间存在相互交叉的影响。最后,本文以上证50股指期货与现货间的动态联动性为目标进行实证研究。首先基于VEC模型分析了两个市场间的价格联动性,结果表明:两个市场均会受到对方市场及自身滞后期的影响,并且两个市场间的相互影响均表现显著;运用DCC-MVGARCH模型研究两个市场间的波动联动性,实证显示:上证50期现货市场间存在极高的正向动态相关性,并且其动态相关系数的走势呈现出显著的波动特征,但波动幅度整体较低。