我国开放式基金业绩波动与资金流动的关系研究

作     者：巩沐 

作者单位：商务部国际贸易经济合作研究院 

学位级别：硕士

导师姓名：张丹

授予年度：2021年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：基金业绩波动 资金净流入 极端收益 机构投资者 个人投资者 

摘      要：近几年,基金市场中的“爆款层出不穷,其中不乏波动较大的产品,投资者“追涨杀跌导致亏损的现象时有发生。本文以我国开放式股票型基金和偏股混合型基金2013年至2019年的季度数据作为研究样本,建立模型进行实证分析,探究基金市场中的投资者行为,为引导基金市场健康发展提供研究基础。我国开放式股票型基金和偏股混合型基金的资金净流入与基金历史业绩回报率之间存在显著的正向关系,即使由于投资能力、资金规模的差距而将机构投资者资金流和个人投资者资金流进行区分后,二者的资金净流入也都与基金历史业绩回报率有显著的正向关系。进一步,由于在投资活动中收益率和风险始终相关,本文进一步考察了基金业绩波动对于上述历史业绩-资金流动关系的调节效应。研究表明基金的业绩波动对于资金流动的业绩敏感度有负向的调节效应。基金的波动率越大,高收益所带来的正向资金流入就越小。另外文章也考察了基金的极端收益对于业绩-资金流动关系是否同样存在调节效应。整体而言,在其他条件相同的情况下,历史收益率同样好的基金相比,极端正收益更大的基金会获得更多的资金净流入。基金极端正负收益之差对于资金业绩敏感度也有正向影响,在其他条件相同的情况下,历史收益率同样好的基金相比,极端收益差更大的基金会获得更多的资金净流入。这与先前得出的“基金的业绩波动对于资金流动的业绩敏感度有负向的调节效应似乎相互矛盾,文章进一步将机构投资者和个人投资者进行区分来探究其原因。在这一部分研究中发现了机构投资者和个人投资者行为的显著不同。随着基金极端正收益和业绩波动幅度的增加,机构投资者资金的业绩敏感度会下降,而个人投资者的资金业绩敏感度是上升的,即同样的历史业绩增加,基金更大的极端正收益和业绩波动幅度使机构投资者减少了其资金投入,而使个人投资者增加其资金投入。在面对基金极端收益时,机构投资者更为理性,而个人投资者存在投机心理和博彩偏好。通过上述研究发现,我国基金市场中投资者存在明显的“追涨行为,个人投资者面对基金极端收益存在非理性行为。文章创新地以机构资金流和个人资金流为研究对象探究基金市场的波动与其之间的关系,并与投资者行为相联系,丰富了业绩波动造成的业绩-资金流动关系的变化研究。政策方面需要引导投资者加强投资知识和理论的学习,引导基金公司和基金从业人员宣传正确的、长期的投资理念,避免因追逐短期业绩造成的不必要行为和市场波动,促进基金市场更好发展,维护投资者利益。